巴菲特为什么偏爱资本收缩？五大商社和西方石油有何共性？

从近期加仓日本五大商社，到去年以来加码对西方石油的押注，再到2016年大举买入美国航空公司……

(相关资料图)

这与巴菲特一直以来偏爱消费的特征有明显转变，这一转向的背后逻辑是什么？

五大商社和西方石油有何共性？

日前，巴菲特在接受采访时透露，已经将其对五大商社的持股比例提升至7.4%，表示这是伯克希尔在美国以外的最大投资，计划持有这些投资10-20年。

日本五大商社的业务以贸易为基础覆盖服装、食品、化工、机械、金属、能源等多行业，从便利店到重型工业，五大商社均有涉及。

图：伊藤忠商事各部门利润贡献

结合伯克希尔自去年以来加码对西方石油的押注，最新数据显示，伯克希尔对西方石油的持股比例已增至23.6%。

无论是五大商社还是西方石油都属于传统周期行业且资源属性强，这与巴菲特一直以来偏爱消费的逻辑有明显转变。

除了此前见闻VIP文章中提到的低估值、高股息、稳定的现金流等特征，近年来重资产行业都走在转型的路上。

巴菲特偏爱资本收缩？

经历了2014年-2015年油价大跌后，美国页岩油企业改变了经营策略，不再急于通过增产来释放业绩。

EIA公布的数据显示，2021年三季度美国47家石油公司的再投资比率（油气资本支出与运营现金流比值）创下历史新低（41%），为1995年以来的最低水平，即便彼时其业绩已经大幅好转。

取而代之的是修复资产负债表并通过回购和分红的方式回馈股东。

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