跨季资金面宽松，接下来资金利率如何演绎？

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随着季末临近，央行在公开市场持续加大货币投放，两日累计实现净投放3210亿元，资金利率逐渐回归平稳。在上周，DR001（银行间市场隔夜质押式回购利率）最高一度触及2.42%，且与7天期利率（DR007）形成约19BP倒挂，随后又快速回落。

光大证券金融业首席分析师王一峰分析，隔夜资金特性决定了DR001稳定性较弱，容易“上蹿下跳”。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，随着月末、季末临近，叠加多重短期因素扰动，机构融出均会偏谨慎，资金面有所收敛，但央行降准资金落地，同时适度加大逆回购操作力度，明显呵护短期资金面，稳定市场预期。

不过周茂华也强调，央行灵活操作意在保持DR007围绕政策利率波动，无意大规模投放短期流动性，因此DR001短期向下跌破1%的可能性偏低。进入4月，王一峰预测，在缴税、央企分红等阶段性因素扰动下，隔夜利率波动性短期内或难以平复。

跨季资金面宽松

3月28日，为维护季末流动性平稳，央行以利率招标方式开展了2780亿元逆回购操作，中标利率2%，考虑到当日有1820亿元逆回购到期，当日公开市场实现净投放960亿元。

这已经是央行连续两日加大公开市场操作力度。27日，央行降准正式落地，下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，机构普遍预测将释放中长期资金超过5000亿元。同日，央行以利率招标方式开展了2550亿元7天期逆回购操作，中标利率为2%，与此前持平。考虑当日有300亿元7天期逆回购到期，单日实现净投放2250亿元。

从资金端表现来看，27日，DR001加权平均利率下行26BP至1.0092%，DR007则上行约36BP至2.0561%，逐渐回到政策利率中枢附近。28日，DR007小幅回落至2%以下，DR001回升至1.10%附近。

回顾上周，DR001一度上行至2.42%，并与7天期利率形成约19BP倒挂，之后迅速回落，周内最大波幅达到89BP。期间，DR007最高触及2.23%。截至3月24日，DR001、DR007分别报1.27%、1.70%，较前周分别下行98BP、41BP。同期，Shibor隔夜与7天期利率也分别下行97BP、38BP。

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