2月信贷预期乐观中回归常态，企业、居民信贷需求或持续分化 当前信息

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随着经济复苏和1月超预期表现，市场对2月金融数据的想象空间增加，其中信贷增速尤其受关注。

综合各机构观点，2月信贷持续强劲增长是较为一致的预期，主要原因是企业贷款需求回暖。一个更为直观的信号是，2月票据转贴现利率仍维持在高位，这一指标往往对信贷数据有“预示作用”。不过华福证券固收分析师李清荷认为，2月票据市场行情相比1月较为平稳，预计2月票据小幅负增长，信贷总量难以出现显著超出市场预期的增长。

尽管春节后地产销售边际改善，但考虑到提前还贷可能带来的影响，不少机构对2月居民中长期贷款预期仍不乐观，企业信贷需求仍是主要支撑。招商证券银行业首席分析师廖志明预测，2月个贷预计仅增加百亿元左右，持续低迷；对公信贷预计增加1.2万亿元，其中基建、城投等政府相关贷款投放多，带动企业中长期高增。

值得注意的是，经过1月份超预期的高增长，市场对于后续信贷节奏放缓、结构过于依赖政策支持等担忧也有所增加。有机构指出，有必要修正前两个月的信贷投放快节奏。廖志明认为，从当前信贷表现和央行去年四季度货币政策执行报告来看，政策对信贷增速的诉求有所下降，接下来信贷投放将保持平稳。

2月信贷预期乐观中回归常态

“2月最后几个交易日票据贴现利率仍保持在较高位置，并未出现明显下行，预计2月银行信贷投放将延续1月的趋势持续强劲。”兴业证券银行分析师陈绍兴近期在报告中指出，考虑到经济复苏预期逐步加强，预计2月信贷仍值得期待。

因为票据的“信贷+资金”二元属性，其转贴现利率一直被视为信贷增量的“先行指标”。中信证券研报指出，票据利率在月末下行，意味着银行月末借助票据“冲量”信贷，那么该月信贷增长往往表现较弱，反之则较强；此外，观察票据贴现和承兑量也能预测信贷市场走势，当贴现承兑比升高时，贴现发生额增速高于开票量，信贷景气程度下降。

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