【券商聚焦】兴业证券首予中国海外宏洋集团买入评级 指毛利率有望触底回升

金吾财讯|兴业证券发布研报指，中国海外宏洋集团(00081.HK)正处于结构性改善的转折点。公司2025年拿地强度回升至36.4%，且新增货值向合肥等高能级城市倾斜。2022年及之后获取的项目预计可实现19%的毛利率，显著高于当前报表结转的8.7%。随着这部分高毛利项目逐步进入结转周期，公司整体毛利率和利润水平有望触底回升。研报指出，公司产品力获市场认可，能够实现相较于周边竞品的溢价销售。2025年已在兰州、银川、赣州等5个城市取得超过20%的市场占有率（按销售金额计）。2022年后获取的新项目去化速度良好，截至2025年末平均去化率达75%。当前公司存在补货需求，后续需关注其下半年拿地情况。减值高峰期已过。2021至2025年公司累计计提物业存货减值损失54.9亿元，减值高峰已过。2022年以来，公司加大去库存力度，截至2025年末物业存货账面价值较2022年末下滑46%。财务方面，公司重视财务安全性，净负债率长期维持在行业低位水平，平均融资成本较中国海外发展(00688.HK)仍有下降空间。随着境外高利率借款逐步置换，研报认为公司平均融资成本会进一步压降。估值层面，因公司规模较小、土储布局以二三线城市为主且需规避与中国海外发展的同业竞争，叠加二级市场流动性较弱，公司存在较高估值折价。但自2025年以来，估值折价幅度已缩减。截至2026年7月2日收盘价，对应公司PB(MRQ)为0.23倍，较NAV折让水平达75%。研报认为，随着营收结转结构优化，公司归母净利润有望自2026年起恢复增长，估值折价有望缩减，首次覆盖给予“买入”评级。

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