印钞机轰鸣，财政的钱都去哪了？ 即时焦点

文 | 清和社长

印钞机的轰鸣声：

1月份，广义货币（M2）余额273.81万亿元，同比增长12.6%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和2.8个百分点；社会融资规模增量为5.98万亿元，同比少增1959亿元，依然超市场预期；人民币贷款增加4.9万亿元，同比多增9227亿元，刷新单月最高纪录。

【资料图】

货币大增、社融开门红、贷款创纪录，意味着房价反弹、股票上涨、经济复苏？还是意味着购买力进一步被削弱、债务进一步攀升？

本文从社融为切入口分析货币和财政政策能否刺激经济增长。

本文逻辑

一、货币的钱都去哪儿了？

二、财政的钱都去哪儿了？

三、市场的钱都去哪儿了？

01

结构性量化宽松期

货币的钱都去哪儿了？

通常，一季度是融资旺季。但即便把季节性因素考虑进去，1月M2增速、社融增量和信贷增量还是超市场预期。

数据出来后，市场惊叹和疑惑：家庭排队提前还贷，企业老板按兵不动，谁在拼命借钱？按这个印钞速度，今年M2破300万亿元没压力，钱将流向哪里？

我们看社融结构就知道谁在大举借债。对实体经济发放的人民币贷款增加4.93万亿元，同比多增7308亿元，环比多增3.39万亿，占社融增量的82%。表外融资回暖但增量有限，企业债券融资依然低迷，政府债券融资还没完全发力。

紧跟信贷这条主线。根据央行“金融统计数据报告”口径，1月份贷款增加4.9万亿元，同比多增9227亿元。分部门看，住户贷款增加2572亿元，企（事）业单位贷款增加4.68万亿元。

可见，主要是企事业单位在借钱，信贷规模占信贷总量的95%。其中，短期贷款增加1.51万亿元，同比多增了5000亿元，中长期贷款增加3.5万亿元，同比多增了1.4万亿元。企业借这么多中长期债干什么？

关键词： 人民币贷款 个百分点 实体经济