今日聚焦!2023年资产定价的主要矛盾是什么？

2022年，从俄乌冲突的爆发开始，全球的宏观经济开始突破常规路径的天花板。随着2023年的到来，宏观经济能否重返趋势轨道，资产市场能否迎来转折的契机？

核心观点

1、今年资产定价的主要矛盾是预期的摆动和现实的矫正。今年国内经济的核心问题是消费和地产。

(资料图片)

2、消费修复主要分两个方面：一方面是消费修复的节奏，和后续疫情的发展有关；另一方面是消费修复的高度，和居民的当前储蓄与未来收入有关。

3、能转为消费的超额储蓄是预防性储蓄。这部分储蓄主要产生于2020年，我们估计规模在5000亿到1.3万亿之间。其中有多少能用作消费，与储蓄分布和居民收入都有关。

4、今年房地产关键也是两个问题：第一是供给侧的政策有没有用？第二个是需求侧一年到底还能有多少销售？

5、房地产投资对经济的影响，可能从去年的拖累，变成今年的微弱贡献。另一方面，房地产的施工竣工加快，地产上游的建筑建材、下游的家居家电这些行业也会修复业绩，与房地产相关的大宗商品表观消费量也会有所改善。

6、美国经济各行业之间很分裂，总体不会出现大衰退，甚至有可能不出现衰退，美国居民部门还是很有购买力，消费收入相关的指标目前还在长期趋势线之上。

7、今年资产配置最重要的是确定性，分成三个梯队。第一类是A股、贵金属和新兴市场，其次是美债、大宗商品，最后是美股。

精华内容

一、2023年的主要矛盾是什么

2023年已经收获了各种转折性的词汇，2023年从预期上逆转了2022年的“内滞外胀”，国内经济复苏的预期已经反映在10月底以来的A股反弹，海外货币转向的预期反映在美元指数和美债利率的快速回落。

但国内复苏过程并不是一帆风顺，存在较多不确定性，有些复苏可能超预期，大疫三年之后，大家对新的一年有很多期待；但有些复苏可能不及预期，因为过去三年给居民收入预期、消费意愿、企业投资信心都留下了疤痕。

关键词： 主要矛盾 大宗商品 宏观经济