港股互联网巨头估值逼近历史下限

“每次路演都会被问——你们每次都说港股估值低，为什么这么低的估值还要这么跌？”深圳某知名公募基金经理向第一财经记者表示。

10月24日恒指低开近2%，随后跌幅扩大，午后恒生指数跌超过6%逼近15000点，指数“腰斩”后跌破了2011年10月的低点16170点，也跌破了1997年的高点16820点。24日恒生科技指数跌幅超过10%，也跌破了2800点。

其中，互联网巨头领跌大盘，腾讯控股（00700.HK）和阿里巴巴（09988.HK）跌幅都超过10%，虽然此前有腾讯等互联网公司高管称股价“明显低估”，但过去两个月继续大跌，目前是否已经“跌出价值”也存在争议。

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香港利率跟随上升

业内人士表示，香港利率跟随美国上升较快，是今年港股深度调整的主要原因。也有部分投资人士表示，目前港股已经“跌出价值”，互联网公司的跌幅对基本面反映较为充分。

鑫鼎基金首席经济学家胡宇向第一财经记者表示，过去20个月的调整来看，港股累计跌幅明显大于A股，在他看来，目前港股已经跌出了价值。“从各项指标看，已经接近2016年1月和2008年10月份的水平。今年港股的下跌主要跟市场利率大幅飙升有关。利率跟估值呈现负相关关系，利率越高估值越低。美国加息环境下，香港同业拆借利率一年之内从0.3%飙升至5%，对港股的估值施加了重要压力。”他表示。

在他看来，相比之下A股的利率环境更加健康，每轮经济增速低点基本也是利率的低点，货币政策充分发挥逆周期调控的作用。“总结当前港股低迷的原因，主要还是港股市场更容易受美国货币政策的影响，而内地则执行了更加独立自主的货币政策。”他称。

关于长线资金，华南某知名ETF基金经理向第一财经记者表示，A股市值认购新股能够提供一定的收益，这方面来看A股可能比港股对长线配置资金更有吸引力，港股的交易成本也的确更高。作为指数基金来说，在控制跟踪误差的前提下获取适当的超额收益，A股的市值打新是一个重要来源，但港股指数产品就没有这种额外收益。

科技股回购支撑有限

尽管腾讯控股、阿里巴巴、小米集团等公司都不断回购自身股份，但并未对股价形成明显支撑，不过有业内人士认为这些公司的增长动能依然在。

6月27日，腾讯公告称，主要股东Naspers集团（南非报业旗下）将出售腾讯股份，以筹集其回购计划所需资金，不过并未披露出售比例。国海证券分析师陈梦竹表示，截至2022年10月14日，腾讯今年以来累计回购共计76次，累计回购金额共计245亿港元，7月以来大部分单日回购金额占当日交易额比例超过4%，平均为6.5%，对股东减持压力亦起到支撑作用。截至今年6月底，腾讯现金及现金等价物为1846亿元，上半年经营现金流为695亿元，后续仍有足够的资金维持较大回购力度。

玄甲基金林佳义向第一财经记者分析称，海外加息周期下外资持续减持，导致港股互联网巨头估值逼近历史下限，目前还面临美联储加息、地缘政治冲击等利空；相比而言，内地由于流动性充沛，在定价上相对更加宽松，随着未来风险因素的解除，以及业绩重归增长，互联网企业的增长动能还是能显示出来，当前估值也很低。

平安证券（香港）表示，港股投资继续强调行业板块间的差异化投资策略，建议继续积极布局。包括煤炭及原油资源板块仍值得重点配置，宜择机继续增配行业优秀龙头公司；受益于科技自主的通信半导体、创新生物药等硬核科技以及军工产业链相关公司；受益于政策支持的家电及汽车消费板块，重点关注当前估值已回调到历史低位的龙头公司；也包括电信运营商、龙头国企地产及券商龙头等的中长期配置机会。

关键词： 第一财经 货币政策 腾讯控股