世界新资讯：老百姓内生外延增长驱动业绩提升

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老百姓近期发布2022年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入89.91亿元（+20.51%），毛利额29.41亿元（+18.00%），毛利率32.71%（-0.69pct），归母净利润4.57亿元（+12.48%），扣非归母净利润4.20亿元（+15.59%）。

从单二季度来看，实现营业收入48.50亿元（+26.89%），毛利额15.20亿元（+19.35%），毛利率31.34%（-1.98pct），归母净利润2.15亿元（+20.41%），扣非归母净利润2.04亿元（+18.77%）。

点评：

内生外延增长驱动业绩提升，现金流恢复向好趋势。公司中西成药营业收入同比增长19.47%，毛利率为30.38%（+0.13pct）；中药营业收入同比增长19.83%，毛利率为50.22%（+0.68pct）；非药品营业收入同比增长27.04%，毛利率为38.18%（-6.63pct）。预计在鼓励中药发展的政策背景下，公司有望继续提升中药销售占比，进而提升综合毛利率。经营性现金流量净额同比下降4.59%，系本期应收预付款项及存货支出同比增加所致。二季度公司加强应收账款管理，经营性现金流量净额同比增长22.25%，预计未来公司现金流将保持向好趋势。

四驾马车并驾齐驱，怀仁药房助力业绩提升。截至报告期末，公司门店总数突破万家，全国新增门店1,814家，其中直营门店1,205家，加盟门店609家。公司进一步明确“9+7”的拓展战略，推动药店全国布局。上半年公司以自有资金16.37亿元成功收购怀仁药房71.96%的股权。该项目并表完成后，公司位于湖南的门店超过3,000家，一跃成为湖南省域门店数和销售额（含加盟）最多的连锁药店企业。整合后赋能已见成效，老百姓怀仁销售毛利率提升3.6pct，7月达到39.7%，自有品牌占比达20.1%。预计该并购项目将持续助力老百姓业绩提升。

盈利预测：公司是连锁药房龙头，半年报业绩符合预期，我们基本维持此前预测，预计公司2022-2024年实现收入189.15/229.47/275.65亿元，归母净利润7.82/9.56/11.36亿元，对应每股收益为1.34/1.64/1.95元/股。综合行业平均估值水平，维持公司“买入”的投资评级。

关键词： 营业收入 同比增长 现金流量净额