【天天新要闻】瀚蓝环境合理价值26.77 元/股,维持“买入”评级

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燃气盈利反转超预期,固废保持高增长下全年业绩可期。公司发布2022年半年报,上半年实现营业收入61.35亿元(同比+34.8%)、归母净利润5.50亿元(同比-12.3%)。业绩负增长主要系天然气价格上涨导致燃气业务Q1亏损1.6亿,但Q2燃气盈利已经扭转,实现0.7亿元(与去年同期基本持平)。扣除燃气业务后,公司2022年H1归母净利润6.4亿元(同比+19.2%)。展望后续,燃气销量提升叠加进销差扭转下盈利弹性空间突出,此外固废业务持续放量下全年业绩可期。

大固废业务增长强劲,“无废城市”订单持续开拓。2022H1公司固废业务实现收入33.35亿元(同比+38.7%)、净利润5.08亿元(同比+38.2%),固废项目进入业绩放量期。截至2022年6月底,公司垃圾焚烧在运规模2.61万吨/日,3350吨/日在建项目将在今年放量,并且众多餐厨(839吨/日)、中转站(2920吨/日)、危废(3万吨/年)等“焚烧+”项目和10万方/日排水项目将在2022年内建成投产。依托“瀚蓝2.0”模式不断新签“无废城市”优质订单,包括三水绿色环保及智慧城市管家项目(含焚烧产能1800t/d),长期成长潜力依旧突出。

公募REITs盘活存量资产,期待公司后续再投资(并购)加速。近期公司发布公告,启动基础设施公募REITs发行工作:公司拟选取排水或固废处理相关资产作为入池标的、规模约10-30亿元。“十四五”期间垃圾焚烧进入存量时代,资产并购整合加速、无废城市等综合固废投资需求增加。公司通过将存量资产REITs化可提前收回投资,形成“投资-运营-REITs-再投资(并购)”的良性扩张逻辑。

盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润为14.55/18.18/21.81亿元,对应PE为11.17/8.94/7.45倍。参考同业给予2022年15倍PE估值,合理价值26.77元/股,维持“买入”评级。

关键词： 存量资产 瀚蓝环境 去年同期