全球实时：伟星新材产品收入高增长，境外市场拓展成果良好

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公司发布2022年半年报。报告期内公司实现收入25.02亿元，同比增长4.83%，实现归母净利润3.65亿元，同比下滑11.8%。其中公司单Q2实现收入14.96亿元，同比增长0.39%，归母净利润2.48亿元，同比下滑17.68%。

防水、净水等其他产品收入高增长，境外市场拓展成果良好。分业务来看，上半年公司PPR业务实现收入11.78亿元（占比47.07%），增速-4.93%；PE业务收入5.81亿元（占比23.24%），增速2.2%；PVC业务收入4.33亿元（占比17.3%），增速18.8%；防水、净水等其他产品收入2.45亿元（占比9.81%），增速64.02%，公司“同心圆”产品链战略推行效果显著，同时收购捷流公司增加的收入也归类到其他产品。分地区来看，东北、华北、华东、华南、华中、西部及境外地区收入增速分别为-11.03%、4.28%、-0.28%、11.4%、1.18%、7.67%和130.18%，境外收入大增主要系本期公司收购捷流公司并加大东南亚市场开拓力度所致。

利润率阶段性承压。上半年公司毛利率37.73%，同比减少3.19pp。其中PPR毛利率54.45%，同比增加0.15pp；PE毛利率25.77%，同比减少3.87pp；PVC毛利率13.25%，同比增加1.89%。期间费用率为19.02%，同比减少0.73pp，费用管控良好。上半年公司净利率14.72%，同比减少2.71pp，净利率下滑一方面系毛利率下降，另一方面，因东鹏合立投资收益减少导致公司上半年对联营企业和合营企业的投资收益为-2389万元，去年同期为-1006万元。

现金流和应收款风险可控。公司上半年经营活动产生的现金流量净额为8829万元，同比减少79.52%，主要系购买原材料支出增加，同时去年同期收到股权激励验资户资金解冻13986.72万元。截至H1末，公司应收账款与票据4.67亿元，占营收比重18.67%，去年同期这一比值为13.66%，应收款风险总体可控。

投资建议：公司零售端强化渠道下沉、空白及薄弱市场填补、“同心圆”战略推行，同时延伸“星管家”服务内容，叠加境外市场有序开拓；工程端加强风险管控，不断优化产品、业务及客户结构，谋求稳健优质发展。预计公司2022-2024年归母净利润分别为14.29、17.12、19.71亿元，三年复合增速17.24%，对应PE分别为22X、18X和16X，维持“增持”评级。

关键词： 同比减少 去年同期 同比增加