今日热文：场外期权放大损益的杠杆效应，失效“KYC”或待补漏

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坊间有关基金经理因参与衍生品内幕交易被查的舆情还在不断发酵，而“场外期权”这一衍生工具经此一役也被推上风口浪尖。

事实上，自证监会2018年下发《关于进一步加强证券公司场外期权业务监管的通知》以来，A股的场外期权市场便开始由小壮大日趋活跃。

中证协数据显示，截至今年1月底，券商的场外期权合约数量达2.23万笔，对应名义本金达1.09万亿元，其中个股类规模约为1112.17亿，占比约为10.19%；截至8月7日，全市场共有8家一级交易商和36家二级交易商提供场外期权交易。

但与此同时，开展于柜台市场的场外期权所具有的非标准化化、透明度不足等问题，也的确有可能为内幕交易等违法违规活动提供便利；在业内看来，无论此次涉及基金经理被查一事的传闻结论如何，围绕场外衍生品的监管都将被进一步得到关注和强化。

高杠杆的期权江湖

场外期权等衍生品市场之所以能够诞生，其初衷为了满足包括券商在内的各类机构投资者不断差异化的风险管理需求。

以看涨期权为例，在期权合约形成前，作为期权交易商的券商往往会持有现货个股并承担波动风险，为了缓释持仓跌价可能带来的浮亏风险，券商可以按持仓市值5%-10%的权利金价格向投资者卖出看涨期权，从而实现了持仓风险、潜在收益的同步转移。

“相当于持仓股票跌5%-10%的时候，这部分风险被权利金收入覆盖了，如果挂钩的票跌了，则能够对冲一部分风险，如果涨了就皆大欢喜。”一位了解场外期权的券商人士指出，“只要对应个股在期权合约期限内下跌不超过5%-10%，券商就稳赚不亏；而且券商还有融券客户，所以能找到对手盘。”

场外个股期权并非可以挂钩任意个股，一级交易商通常会按照《证券公司场外期权业务标的管理须知》的筛选标准制定范围名单，例如2020年7月披露的名单中，共有715只个股纳入了挂钩范围。

关键词： 看涨期权 基金经理 证券公司