焦点讯息：九号公司兑现确定性强，奖励性质凸显

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高管分工进一步明确，研发工作开展将更为聚焦。公司过往CTO由总裁陈中元兼任，本次聘任刘淼专门负责研发工作开展，有助于明确高管职责划分，保障有更为充足的精力投入到研发工作管理当中。

新任CTO技术功底过硬，有望进一步释放公司研发势能。刘淼是北京航空航天大学计算机学院博士后，2012-2015年任职于上海微系统与信息技术研究所，兼任中科领航汽车电子技术总监；2015-2021年于上海友衷科技（主营车载智能操作系统）任职联合创始人兼CTO。

2021年加入公司，任职ORV事业部技术专家。

事件2：发布2022年股权激励计划，拟授予71.6万股限制性股票，对应715.7万份存托凭证（21年为364.8万份），占总股本1.0%；激励计划覆盖332人（21年为150人），占21年底员工总数9.4%，充分发挥激励作用。首次授予约573万份，占比80%，授予价格为23元/份。

覆盖对象：重点覆盖新任CTO、CFO、事业部总经理及核心技术人员。1）新任CTO刘淼获授25.3万份，占计划的3.5%，或为其首次持有上市公司股权；21年7月开始任职的CFO凡孝金获授23.0万份，占计划的3.2%；2）商用出行事业部总经理赵欣、电动车事业部总经理张珍源各自获授17.25万股，占计划的2.4%；核心技术人员刘磊获授2.3万股；3）其余获授员工327人，合计获授487万份，人均1.5万份。

考核目标：兑现确定性强，奖励性质凸显。首次授予考核目标为2022-2026年营收达到100/110/120/130/140亿元，CAGR为8.9%。

财务处理：年均摊销额占总营收比重低于0.5%，财务压力较小。根据公司测算，假设授予日为22年7月29日，该激励计划总摊销费用为1.8亿元，年均摊销0.3亿元，占总营收比重低于0.5%。

新技术、新产品持续产出，各业务条线多点开花。1）截至21年底，公司共有研发人员1,386名，占比39.3%，累计获得国内授权专利1,830项，海外授权专利478项，研发成果丰硕。2）在研发实力的支撑下，公司2020年跨界进入智能电动两轮车领域，2021年全地形车正式投入市场、服务机器人进入商业化落地阶段，均实现爆发式增长。2022年公司智能割草机“Navimow”于欧洲一经亮相便大受欢迎，有望成为新的爆品。

投资建议：公司研发创新能力具备优势，有望持续推动产品迭代，促进各业务条线全面发展。我们预计公司2022-2024年营收119.2/159.9/209.8亿元，同增30.4%/34.1%/31.2%，归母净利润6.9/12.1/19.2亿元，同增67.8%/75.2%/58.7%；对应PE为51X/29X/18X。维持“增持”评级。

关键词： 核心技术 激励计划 正式投入