天天快看点丨万华化学实现营业收入473.34 亿元，环比增长13.28%

公司2022上半年实现营业收入891.19亿元，同比增长31.72%；实现归母净利润103.83亿元，同比下降23.26%，；实现扣非后归母净利润102.22亿元，同比下降22.53%。

【资料图】

其中2022Q2实现营业收入473.34亿元，环比增长13.28%；实现归母净利润50.09亿元，环比下降6.79%。

简评

聚氨酯出口支撑较强，下半年内需存修复空间，同时公司龙头地位不断增强

公司2022年H1聚氨酯板块营收332.5亿元，同比+17%，销量207万吨，同比+9.2%，毛利93.8亿元，同比-29%。其中22Q2销量同比+15%，环比+18%。6月中旬“北溪一号”的输气能力由1.67亿方/天下降至1亿方/天，7月中因检修一度关停，后期供气不确定性仍存。同时美国德州freeport天然气液化站恢复时间由原先预期半个月推迟至90天，该装置将使得美国LNG出口能力减少20亿立方英尺/天，占美国LNG出口总容量的17%，且今年前五月通过该港出口的LNG中71%运往欧洲。据欧洲异氰酸酯生产商协会（ISOPA）研究，MDI和TDI生产全流程的天然气平均单耗达31和28百万英热/吨，按天然气上涨20美元/百万英热估算成本抬升620和560美元/吨。因此出口支撑有望延续，而内需存在修复空间。伴随公司MDI技术进入“六代半”时代，公司烟台MDI产能有望扩能10万吨至120万吨，同时福建基地40万吨MDI预计今年四季度投产，进一步巩固公司的全球龙头地位。

今年石化业务受累于原材料大涨，大乙烯二期稳步推进，蓬莱工业园进一步拓展C3领域优势

公司2022年H1石化板块营收392.1亿元，同比+44.9%，毛利20.7亿元，同比-58%。其中22Q2产量同比+8%，环比-7%。公司石化板块受原材料大涨冲击短期承压，纯苯、5000大卡煤炭、丙烷、丁烷价格同比分别+30%/+52%/+47%/+54%。公司乙烯二期项目完成环评公示后有序推进，同时公司蓬莱工业园开建，拓展C3领域市场份额。

主要建设90万吨/年丙烷脱氢、50万吨/年聚醚、40万吨/年POCHP、30万吨/年聚丙烯、30万吨/年EO、30万吨/年EOD、丙烯酸及酯（16万吨/年丙烯酸、16万吨/年丙烯酸丁酯、2万吨/年丙烯酸辛酯）、20万吨/年碳酸酯、3万吨/年润肤剂等。

坚定产业链一体化配套和研发平台型导向，新材料业务多点开花公司延续围绕产业链一体化优势打造新材料研发平台的思路，同时积极尝试布局具有良好业务前景的领域。公司现有新材料主要包括ADI、TPU、水性树脂、PC、特种胺、SAP等。未来2-3年规划投产的项目集中在聚烯烃改性、PC改性、电池材料，尼龙12，柠檬醛，可降解塑料等新项目。其中最受关注的20万吨POE中试成功并有望逐步工业化。今年下半年至明年上半年计划投产48万吨双酚A、4万吨尼龙12等项目。我们预计随着公司新材料项目不断落地，新材料业务毛利润占比有望在2024年提升至接近20%。

盈利预测和估值：

预计公司2022至2024年归母净利润为222.69、272.49、333.83亿元，对应当前股价PE为11.3x、9.3x、7.6x，维持“买入”评级。

关键词： 营业收入 同比下降 环比增长