天天速看：什么决定了美联储收入，如何向财政部缴款？

作为实施货币政策的一部分，美联储在公开市场操作账户(SOMA)中持有国债和机构抵押贷款支持证券(MBS)。这些证券的市值会随着利率的变化而波动。

今年以来，持续的通胀压力和美联储快速加息，短期内大幅降低了美联储所持证券的市场价值，美联储的净收入也可能出现亏损。

根据预测2022年底，美联储SOMA账户中的亏损头寸将达到最高约6700亿美元，其向美国财政部的缴款也将因美联储的亏损暂停三年。

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作为美国，甚至是全球流动性的中心，美联储的盈亏机制到底是怎么回事？

AlyssaAnderson、DaveNa、BerndSchlusche和ZeynepSenyuz等，在近期发表美联储工作论文《美联储资产负债表利率风险分析，第1部分：背景和历史视角》《美联储资产负债表利率风险分析，第2部分：替代利率路径下的预测》对此进行了详细的阐述。

SOMA投资组合盈亏头寸，一季度亏3300亿美元？

SOMA投资组合的盈亏头寸是指，其持有证券的市场价值与摊余成本之间的差额。实际上属于未实现损益范畴（浮盈、浮亏），除非美联储即时抛售。

美联储按市场价值购买证券时（通常高于或低于其面值），会按购买价格和票面价值之间的差额，在证券的存续期内进行摊销。证券的摊余成本即购买价格减去已确认的溢价或折价金额，并最终收敛于到期时的面值。

SOMA持有国债和机构MBS期间，这些证券的市值会随着利率上升或下降而变化。当利率上升时，证券的市值下跌，市值低于摊余成本，就导致浮亏；当利率下降时，市值高于摊余成本，则导致浮盈。

利率与未实现盈亏之间呈显著的反比关系。

浮动盈亏的规模取决于两个因素。一个是SOMA投资组合的规模，另一个是利率的变化。在全球金融危机后的几年中，受历史低利率驱动，SOMA投资组合处于浮盈头寸。在2013年“缩减恐慌”期间国债收益率急剧上升，短暂转为浮亏。这一状况在2018年初再次出现。

关键词： 摊余成本 投资组合 市场价值