【速看料】鼎胜新材维持“强烈推荐”投资评级,投资评级介绍
(资料图)
公司发布2022年半年度业绩预告,预计Q2归母净利润3-4亿元,同比增加172%-263%,环比增加40%-86%;扣非3.1-4.1亿元,同比增加211%-311%,环比增加61%-113%。
业绩增长的主要原因:(1)电池铝箔高加工费客户占比提升:目前公司在比亚迪供货占比提升至50%+,特斯拉、lg等外资电池厂保持独供,高加工费客户供货占比逐步提升,预计电池铝箔单吨净利继续提升。因锂电池行业排产三季度环比二季度大幅提升,公司作为行业新增产量的主力提供方,预计公司Q3电池铝箔出货量也将有所提升,行业的供应紧张将进一步加剧。可对公司三季度盈利保持适当乐观预期;(2)包装铝箔需求旺盛,加工费上行增厚利润:传统包装铝箔(尤其是双零箔)进入景气上行周期,公司持续优化产品结构,双零箔同样增产,提升公司盈利水平;(3)意大利、泰国生产基地放量,享受海外订单价格优势。公司前瞻性布局海外生产基地,有效规避欧洲包装箔反倾销政策对出口的影响。包装箔海外订单价格优于国内市场价格,利润率优势明显。后续海外电池厂放量,公司泰国意大利工厂可快速转产电池铝箔,坐享高加工费先机;
减薄进度加快,壁垒持续提升。电池铝箔有技术壁垒、管理壁垒、认证壁垒等。壁垒主要体现在良率和成本上,昂贵的进口设备和迟迟难以提升的良品率,是限制行业盈利和产能进一步释放的重要原因。且伴随铝箔减薄和标准提升,行业壁垒进一步提高;
扩产难度超预期,无惧同行公告。电池铝箔投产周期较长,除鼎胜新材投产周期较短外,根据观察其他企业从规划建设到投产一般需要2年时间,而达产普遍在4-6年;
行业龙头地位进一步稳固。鼎胜新材凭借10年技术积累,设备国产化,形成技术、规模和成本优势。2020年及之前行业维持双龙头局面,预计今年鼎胜新材新材的出货量是龙二的4倍以上;
涂炭铝箔或开始迅速放量,涂炭环节单吨加工费和电池铝箔相当。涂炭铝箔应用于磷酸铁锂电池,可改善正极活性物质和箔材接触界面。具有提高电池能量密度、抑制电池极化、降低电池内阻、增加电池循环寿命、改善电池材料加工性能等优势。全资子公司五星铝业和蜂巢能源签署协议,蜂巢能源拟采购锂电池铝箔及锂电池涂碳铝箔,预计总采购量合计为8.08万吨;
维持“强烈推荐”投资评级。电池铝箔行业壁垒高,供需格局好,考虑到公司竞争优势明显,龙头地位稳固,被明显低估。预计2022-2024年公司归母净利润12.51/18.51/25.66亿元,对应市盈率仅21.2/14.3/10.3倍,维持“强烈推荐”投资评级。
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