全球热资讯！三峡水利22年一季度实现归母净利润1000 万元

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公司发布2021年年报和2022年一季度业绩报告。2021年公司实现营收101.8亿元，同比增长93.6%；实现归母净利润8.7亿元，同比增长39.5%；实现扣非净利润7.4亿元，同比增长69.6%，符合预期；2022年一季度实现归母净利润1000万元，同比减少93.8%；实现扣非净利润1.34亿元，同比减少8.2%，公司扣非业绩符合预期。2）公司公告称，万州经开区九龙园区热电项目（3×500t/h煤粉炉锅炉+2×80MW背压机组）正式投产。该项目是公司年内落地的首个大型综合能源项目，也是公司首个大型工业园区型综合能源项目，具备良好经济效益及示范意义。 投资要点： 21-22Q1电力主业持续向好，电价持续上涨提供十足弹性。公司传统主营业务为重庆区域内配售电业务，另外在云南地区拥有一个水电站；同时公司拥有黔源电力10%股权，以及天泰能源41%股权，与电力主业积极协同且产生较好投资收益。 受益于重庆配电网内用户提高产能利用率叠加下游复工复产，21年公司全年实现售电量132.18亿千瓦时（yoy+16.71%）；受益于发改委及重庆市发改委对电价政策的调整以及公司对配电网内高耗能企业提价等因素，21年公司不含税售电均价0.4388元/千瓦时（同比增长0.0238元/千瓦时，yoy+5.8%）。21年公司电力业务实现利润5.12亿元，黔源电力、天泰能源等贡献投资收益1.59亿元，合计6.71亿元（占利润总额59.7%）。22Q1公司实现售电量29.86亿千瓦时（yoy-4.2%），电量下滑我们判断与公司锰业计划性停产有关，不影响我们对于公司后续电量持续增长判断；22Q1公司不含税售电均价0.4933元/千瓦时（同比增长0.0746元/千瓦时，yoy+17.8%），电价调整体现更加充分。另外，公司配电网业务核心利润主要依赖于自有水电的发电量，受来水波动影响，21年公司自有水电实现发电量27.81亿千瓦时（yoy-5.62%）；22Q1实现发电量4.16亿千瓦时（yoy+24.33%）。我们判断，在终端电价上涨的态势下，重庆配网内自发水电部分将会提供十足的业绩弹性，且随着公司配网内自有电源增加，将持续增厚业绩。 电解锰业务及持有股票价值变动拖累22Q1业绩表现，随消极因素消除22Q2业绩有望明显提升。公司通过下属两江长兴公司间接参与电解锰业务，21年下半年以来电解锰市场价高涨给公司主营业务做出了较好贡献，同时下属重庆锰业关停产生减值损失1.4亿元，考虑减值后锰业合计贡献利润1.6亿元（占利润总额13.86%）。22年初以来，公司下属贵州锰厂计划性停产致使销量大幅下降，叠加电解锰市场价回归理性导致锰业利润下降，考虑到一季度业绩基数较低，拖累较为显著。 另外，为增强业务协同性，公司于21年8月参加涪陵电力定向增发，并获得3284万股涪陵电力股票。21年下半年以来涪陵电力股价取得良好涨势，为21年业绩贡献2.6亿元增量（占利润总额17.86%）；而22Q1涪陵电力股价下跌29%，使得公司公允价值变动损益变动较大，拖累一季度归母净利润1.6亿元。我们判断，随二季度贵州锰厂复产，公司锰业经营回归常态将不再拖累业绩，扣非业绩有望大幅提升；若重庆锰业关停奖补0.6亿元到位，将增厚业绩。

关键词： 同比增长 涪陵电力 黔源电力