环球快报:海信视像年内盈利能力有望持续提升，股份介绍

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一季报业绩超市场预期。公司2021年实现营业收入468亿元，同比增长19.0%，实现归母净利润11.4亿元，同比下滑4.8%，实现扣非归母净利润8.0亿元，同比增长77.6%，归母净利润同比微降主要受到政府补助、投资收益同比减少2.9亿元影响，其中公司2021年四季度实现收入129亿元，同比增长8.8%，实现归母净利润5.1亿元，同比下滑17.5%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.87元（含税），共计分配1.13亿元，加上公司年内以现金为对价回购股份的2.68亿元，21年累计拟分配现金分红总额为3.8亿元，对应分红率33.5%。公司2022年一季度实现营业收入102亿元，同比下滑1.9%，实现归母净利润3.0亿元，同比增长47.2%，实现扣非归母净利润2.2亿元，同比增长83.5%，公司一季度整体表现超市场预期。 销售分拆：（1）分产品来看，公司智慧显示终端业务21年全年实现营业收入378亿元，同比增长20.9%，毛利率同比下滑2.9pct至13.9%，新显示新业务全年实现营业收入46亿元，同比增长41.0%，毛利率同比下滑0.7pct至34.3%。（2）分地区看，国内业务全年实现营业收入197亿元，同比增长23.4%，毛利率同比下滑3.9pct至22.6%，海外业务全年实现营业收入234亿元，同比增长20.7%毛利率同比下滑1.1pct至11.3%。（3）分销售模式看，国内直销模式全年实现营业收入48亿元，同比增长54.2%，毛利率同比下滑3.9pct至30.7%，国内经销及其他模式全年实现营业收入149亿元，同比增长20.0%，毛利率同比下滑4.9pct至20.0%。 毛利率环比持续改善。剔除运费调入营业成本的会计准则影响，公司21Q4/21全年/22Q1毛利率分别同比变动-3.0pct/-1.6pct/+1.7pct至15.8%/16.3%/17.4%，21年盈利下滑主要受到面板价格同比大幅提升及海运运费大幅提升影响。费用端，公司21年销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.9pct/-0.1pct/-0.5pct/0.0%至7.6%/1.4%/4.0%/0.1%，22Q1销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.1pct/+0.3pct/+0.4pct/+0.1pct至7.3%/1.7%/4.5%/0.3%，21全年/22Q1综合费用率分别同比变动-1.5pct/+0.7pct，综合带来21全年/21Q4/22Q1净利率分别同比变动-0.5pct/-1.5pct/+1.4pct至3.4%/4.8%/4.3%。 年内盈利能力有望持续提升。公司21Q4/22Q1毛利率分别环比提升1.6pct/1.1pct至16.3%/17.4%，我们认为盈利能力改善主要来自：（1）面板价格大幅下降。21年7月受终端电视市场景气下滑、下游黑电厂商囤货积极性减弱等因素影响，液晶面板市场结束历时约一年半的涨价周期进入快速降价通道，以32吋面板为例，至22年初已从89美金高点回落至38美金，降价幅度高达57%，液晶面板占电视整体制造费用比例约为70%，面板价格的下降直接带动下游黑电行业盈利改善，考虑到上游核心零部件价格传导周期影响，我们认为面板下降有望支撑公司智慧显示终端业务未来至少两个季度的盈利能力。（2）TVS公司经营改善。21年TVS公司实现营业收入44.8亿元，实现净利润2.0亿元，净利率同比继续提升1.2pct至4.4%，TVS公司经营的不断改善有望拉动公司海外业务盈利能力持续提升。（3）新兴业务收入占比提升。21年公司新显示业务收入占比同比提升1.5pct至9.8%，新显示业务相较公司传统液晶电视业务盈利能力更高，我们测算结构改善带动公司21年毛利率同比提升约0.3pct。

关键词： 同比增长 营业收入 盈利能力