今日报丨三棵树公司真实毛利率环比或大有改观

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公司公布2021年年报，公司2021年实现营业收入约114亿元、同比增长约39.37%，归母净利润约-4.2亿元、同比下降约183.08%，扣非归母净利润约-5.6亿元、同比下降232.99%；2022Q1实现营收约17亿元、同比增长约14.49%，单季度归母净利润约-3874万元、同比下降约580.21%。 点评： 工程、家装墙面漆收入高速增长，木器漆业务持续收缩，防水业务继续放量。 1）2021年公司工程墙面漆销量约108万吨，收入约46.7亿元，分别同比增长约37.38%、29.15%；家装墙面漆销量约33.5万吨，收入约21.7亿元，同比分别大增约98.37%、102.97%，工程漆、家装漆延续高增长的态势。 2）公司木器漆收入不断下滑，2022Q1木器漆收入仅1331万元；2021年基辅材、胶黏剂收入分别为16、4.3亿元，同比分别增长83.26%、82.87%；防水卷材2021年实现收入12.7亿元、同比增长36.61%，防水涂料实现收入4.9亿元，防水业务继续快速放量。 原材料价格大幅上涨，产品调价滞后拉低毛利率，2022Q1毛利率有所提升。 1）2021年诸多大宗商品价格大幅上涨，根据公司披露经营数据，公司主营产品所需的原材料乳液、钛白粉、树脂、溶剂、单体、沥青的采购价格2021同比分别上涨42.86%、47.41%、42.57%、65.12%、64.29%、20%，原材料涨幅较大。 2）根据经营公告，公司2021工程漆、家装漆、防水卷材的价格分别为4.33元/kg、6.48元/kg、16.38元/平，同比分别变动-5.87%、2.21%、-3.65%。价格涨跌互现，导致公司2021毛利率仅26.05%，同比下滑7.78pct。但我们看到公司2022Q1毛利率26.33%，同比仅下降0.22pct、环比21Q4提升0.28pct，考虑到一季度收入占比小于四季度，固定成本摊销较多，我们认为公司真实毛利率环比或大有改观。

关键词： 同比增长 同比下降 防水卷材