天天快报!启明星辰维持目标价28.76 元,维持买入评级
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22Q1收入在高基数下稳健增长,毛利率显著提升,维持“买入”评级公司发布一季报,2022Q1收入5.64亿元,同比增长11.58%,较20Q1增长145%;归母净利润亏损9751万元,亏损同比扩大29.28%;扣非归母净利润亏损1.22亿元,亏损同比扩大41.56%。22Q1公司综合毛利率为68.51%,同比提升7.77pct,销售/研发/管理费率分别为54.82/41.27/9.81%,同比提升6.92/2.31/1.29pct,整体费用率有所提升主要是由于公司2021年加大投入,人员规模增长较快,因此导致22Q1人员薪酬同比增长较快。我们看好公司在市场区域及行业渠道上的业务拓展,维持盈利预测,预计2022-2024年净利润10.75/14.31/19.03亿元,采用PE估值,参考可比公司22年Wind一致预期平均19.3倍PE,因公司积极拓展市场及布局新兴安全,给予公司25倍22PE,维持目标价28.76元,维持买入评级。 22Q1参股公司上市,股权激励绑定人才 公司22Q1公允价值变动收益944万元,同比增加1229%,主要由于参股公司三维天地创业板上市;信用减值损失1854万元,损失金额同比减少31.50%,主要由于收回已经预计信用损失的应收款项;资产减值损失956万元,损失金额同比增加87.98%,主要由于存货跌价准备增加。公司22Q1支付给职工以及为职工支付的现金3.93亿元,同比增加36.21%,可以看出2021年公司加大人员招聘力度,成本投入出现明显增加。2022年公司实施了第四期员工激励计划,激励范围1110人,进一步帮助公司绑定核心人才,助力未来业务发展。 公司持续稳健经营,多年保持网安行业第一梯队公司自2010年上市以来,营业收入年均复合增长率为25.3%,归母净利润年均复合增长率为27.4%,经营净现金流年均复合增长率为17.4%,持续稳定保持快速增长。同时,公司入侵检测与防御(IDPS)、统一威胁管理(UTM)、安全管理平台(SOC/SIEM)、数据库安全审计与防护、堡垒机、日志审计、漏洞扫描、工控防火墙、工控主机安全等15类产品市场占有率第一,9类产品处于市场第一阵营。公司凭借全国成熟的市场体系及技术累积,多年保持行业第一梯队位置,并不断强化自身竞争力。 公司整体业务布局完善,2022有望保持稳定增长公司目前重点布局数据要素化安全、大数据AI安全分析、云安全管控、工业数字化安全、零信任安全、威胁情报、网络空间安全靶场仿真和国产化安全八个方向,并已经构建完整的产品体系及行业突出的服务能力,未来有望在安全产品及安全服务领域持续稳定增长。
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