靖远煤电Q1 年归母净利同比+179，维持“优于大市”评级

22Q1年归母净利同比+179。2021年公司实现营收/归母净利48.4/7.2亿元，同比+31.3%/62.7%。公司2021年半年度及年度两次分红，合计现金分红金额3.4亿元，分红比例约47%，按4月29日收盘价3.72元计，对应股息率3.9%。22Q1公司实现营收/归母净利13.8/4.5亿元，同比+16.3%/179%，归母净利大幅上涨的主因是煤炭售价上涨。 经营数据：21年销量同比增加7%，售价/成本增加30%/24%。1）产销量： 2021年公司煤炭产/销量878/942万吨，同比-0.9%/+6.8%，库存量减少87%至9.5万吨，公司21年销售大量库存。22Q1公司煤炭产/销量220/186万吨，同比-2.6%/-26.6%。2）价格：2021年公司销售均价394元/吨，同比+30.1%，受益2022年长协基准价上调，我们认为公司22年售价有望延续涨势。3）成本：2021年单位成本为319元/吨，同比+24.2%。 发行股份收购窑煤集团100%股权，公司煤炭产量有望显著提升。2022年4月，公司公告拟以发行股份方式购买能化集团、中国信达、中国华融合计持有的窑煤集团100%股权，同时拟以定增方式募集配套资金，拟用于标的资产的红沙梁露天矿项目建设（产能440万吨/年）、补充上市公司流动资金或偿还有息负债等用途。截至2021年底，窑煤集团核定产能570万吨/年，与公司煤炭产品相比，其品种丰富、品质高、长协比例低，2021年窑煤集团实现营业收入48.36亿元，归母净利12.37亿元。我们认为，若收购完成，公司煤炭产量及盈利能力有望显著提升。 盈利预测及估值。我们认为，2022年公司煤炭主业有望量价齐升，焦煤及煤化工在建项目稳步推进，转型新能源运营商前景广阔，公司盈利成长性值得期待。假设公司煤化工项目一期于2022年底投产，2023年将贡献利润。综上，暂不考虑窑煤集团100%股权收购完成，我们预计公司22-24年归母净利分别为16.7/20.7/21.4亿元，对应EPS为0.71/0.88/0.91元，BPS为4.04/4.57/5.11元，参考可比公司，给予2022年1.4~1.5倍PB，对应合理价值区间5.66~6.06元（对应2022年PE为8.0~8.6倍），维持“优于大市”评级。

关键词： 显著提升 靖远煤电 单位成本