欧派家居费用管控能力依然强劲，情况介绍

欧派家居公司发布2022年一季报，营业收入41.44亿元，同比+25.60%；归母净利润2.53亿元，同比+3.88%；扣非归母2.34亿元，同比+11.99%。 零售超预期增长，大宗以稳盘为主。收入分渠道看，零售业务收入33.46亿元，同比+34.66%；大宗业务收入6.73亿元，同比-6.98%。公司一季度零售业务超预期增长：1）其中整装业务保持高速增长，实现收入约4亿，同增约77%；2）品类拓展：衣柜业务具备规模和品牌优势，以此为基础一季度整家定制套餐发力，推动衣柜及配套同增超40%；3）定位年轻的欧铂丽品牌收入超3亿元，同比增长约46%。大宗业务方面，地产信用风险尚未减退，公司以稳盘控风险为主，通过代理商模式和严格的客户筛选控制风险。同时公司渗透精装整家业务、发力国家配套工程，在保证汇款安全的前提下拓展业务。 衣柜及配套高速增长，大家居战略推进顺利。收入分品类看，1)衣柜及配套家具家品业务收入23.20亿元，同比+40.85%；2）橱柜业务收入13.24亿元，同比+5.13%；3）卫浴、木门业务收入1.67、2.18亿元，同比+1.19%、+32.30%。 衣柜及配套方面，公司在多渠道拓展业务，将全屋定制升维到整家定制，丰富的可选品类形成更强竞争力，推动衣柜、家具家品分别同增超35%、50%。 橱柜方面，公司把握大宗放缓后零售端的机会，积极扩渠道扩品类。推算橱柜零售业务同比增长10%以上，在大宗下行时拉动橱柜整体正增长。木门受益于多渠道发展的拉动保持高增，持续提升欧铂尼品牌力；卫浴门店保持增长，持续探索整装、大宗渠道。公司立足橱柜、衣柜等品类基本盘，持续推进大家居战略，打开未来发展空间。 原材料涨价压力下净利率微降。公司2021年毛利率27.66%，同比-2.53pct，主要由于原材料价格的上涨和产品结构的变化。主要原材料的价格在今年基本维稳，对毛利率影响可控。配套品占比提升拉低整体毛利率，但由于营销费用需求低，因此该产品结构的变化对于净利率影响较小。公司销售费用率/管理费用率分别-0.55pct/-0.30ct，费用管控能力依然强劲。综合来看，2022Q1扣非净利率5.63%，同比-0.68pct。 盈利预测与投资评级：我们看好公司以优势品类橱柜衣柜为基础，推进大家居战略，持续带动其他品类高速发展，推动公司不断成长。预计公司2022-2024年归母净利润分别为31.36、36.98、43.65亿元人民币，EPS为5.15、6.07、7.17元，目前股价对应PE分别为23.51、19.94、16.90倍，维持“推荐”评级。

关键词： 欧派家居 高速增长 同比增长