博汇纸业：白纸板量增价减，22q1收入同比+2%

博汇纸业公司发布2022年一季报，22Q1公司实现营收/归母净利润/扣非净利润41.4/1.8/1.75亿元，同比变动+2%/-78%/-78%。

事件评论

白纸板量增价减，22Q1收入同比+2%。量：相较21Q1，预计22Q1白纸板销量增长约10%，箱板瓦楞纸销量基本持平，文化纸销量略降；价：相较21Q1，22Q1白纸板销售均价或同降10%，较市场价降幅（当期白卡市场价同降20%+）较小的原因或在于21Q1低端白卡“云帆”占比或在30%且当期“云帆”产品售价较低（22Q1该比例或约20%），箱板瓦楞纸销售均价同比略升，参考22Q1箱板纸/瓦楞纸市场价同增6%/0.1%，文化纸销售均价同比略降。

白纸板盈利同比下降，22Q1归母净利润同降78%，环比21Q4盈利改善。22Q1毛利率/净利率同降18.50/15.64pcts至14.92%/4.36%，毛利率同比下降主因去年同期利润率高基数，白纸板吨盈利处于历史高位，本期白纸板吨盈利同比下降（主因售价下降且原材料成本上升），其余纸品仍亏损甚至亏损扩大；环比21Q4盈利改善，主因白纸板&文化纸吨盈利环比改善。22Q1销售/管理/研发/财务费用率同比上升0.27/0.31/0.90/0.66pct，销售、管理费用率略有上升或主因公司推进新文化纸机（预计22年底投产）建设带来相关费用增加；财务费用率上升或主因短期借款较去年同期增加导致借款费用增加（22Q1资产负债率67.24%，21Q1资产负债率67.06%）。

欧洲能源困境下，纸厂停产带来供应缺口且欧洲纸价快速上涨，带动国内纸品出口显著增长、进口减少，1-3月白纸板净出口量52万吨，同增178%；供需改善&浆价提供成本支撑，截至目前白卡纸价较年初小幅提升200元（+3%），后续欧洲能源价格短期或持续处于高位，且海运费和国内煤炭价格较难有大幅提升空间，纸厂积极开拓海外市场，看好出口订单保持良好态势。展望Q2，出口驱动下看好提价逐步落地，带动吨盈利维持，但木浆价格上升，不排除吨盈利仍有压力。

关键词： 同比下降 博汇纸业 财务费用率