完美世界发布2021年报及2022q1季报及2022q1业绩

完美世界发布2021年报及2022Q1季报。公司2021全年实现扣非归母净利润1.02亿元，同比下滑90.26%。 公司2022Q1实现扣非归母净利润4.14亿元，同比增长30.15%，符合业绩预告区间。 事件评论 或因新产品上线周期及研发费用错配等因素，使公司2021年业绩出现下滑。1）在公司研发转型升级战略下，公司2021年在研项目数量及投入有所提升，同时公司对研发团队进行薪酬机制调整。因此，公司2021年研发费用约22.11亿元，同比增加39.13%，研发费用率达25.96%，同比增加10.42pct。2）产品周期及2021年版号暂停发放，叠加部分探索类新游戏表现不及预期，使公司研发费用与收入出现错配，影响公司业绩。公司2021年重磅产品《幻塔》在2021年12月16日上线，相关业绩贡献在2022年才可逐步释放。3）公司部分游戏随生命周期自然衰减，流水相较2021年疫情下的高基数有所回落。4）公司在2021年关停不及预期的海外游戏项目并优化人员，产生一次性亏损约2.7亿元。 《幻塔》推动公司2022Q1业绩，公司出海战略逐步清晰化。1）或因《幻塔》带来的业绩增量，驱动公司2022Q1业绩增长。公司2022Q1游戏业务实现扣非归母净利润4.46亿元，同比增长34.52%。2）公司未来围绕“国内产品出海+海外本地化发展”双维度发力，且发行团队逐步调整到位，未来将从第三方发行走向自主发行。《幻塔》手游已在海外测试，预计2022年内在海外上线。3）公司出海战略清晰化，海外本地化发展已转向选择年轻的加拿大团队，产品则以符合海外市场的单机游戏及手游为主。 储备产品丰富，聚焦“MMO+”与“卡牌+”两大赛道。1）公司品类多元化进展良好，储备产品丰富，包括多款区别于公司传统品类的新产品。公司储备的手游产品包括《天龙八部2》、《朝与夜之国》、《黑猫奇闻社》等。同时，公司亦在研发灵笼、封神系列等IP的游戏。2）公司积极探索元宇宙相关布局，有多个开放世界在研项目，并已具备虚拟偶像及区块链相关技术储备。 影视业务在2022Q1实现净利润2200万元，不再拖累公司业绩。公司电视剧《昔有琉璃瓦》在2022Q1播出，后续储备的《云襄传》等多款影视作品正在制作、发行过程中。 投资建议：我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为20.01亿元、20.86亿元、24.47亿元，对应PE为14.32倍、13.74倍、11.71倍，维持“买入”评级。

关键词： 完美世界 同比增加 同比增长