光大证券股份有限公司林小伟发布2022年q1季报点评

光大证券股份有限公司林小伟对昭衍新药进行研究并发布了研究报告《2022年Q1季报点评：在手订单快速增长，业绩有望持续高增长》，本报告对昭衍新药给出买入评级，当前股价为93.11元。

昭衍新药(603127)

事件：公司发布2022年一季报，实现收入2.71亿元（+34.82%YOY）；实现归母净利润1.25亿元(+34.27%YOY)；实现扣非归母净利润1.32亿元(+66.65%YOY)，业绩超出我们此前预期。

扣非归母净利润高速增长，订单高企需求旺盛。Q1公司归母净利润受长春百克生物估值变动，导致公允价值变动损失1447.2万元。若剔除各项非经常性损益，包括未实现的生物资产公允价值变动收益及募集资金产生的利息收入等影响，扣非归母净利润同比增长253.40%。此外Q1公司新签订单超十亿元，同比增长超65%，支撑公司后续高速发展。我们认为，NMPA对以临床价值为导向的创新药研发指导意见，将加大药企对临床前实验需求。

上游产业链延伸，主营产能持续扩张。公司目前掌握较强的灵长类实验动物资源，为了加强实验动物资源丰富度，公告拟收购英茂生物和玮美生物100%股权，增强其他类型动物资源储备。此外，公司在22年将稳步推进扩建苏州昭衍II期工程（约2万平米）、无锡放药评价中心（约3千平米）及多项安评基地建设工程。公司的扩张计划，有助于稳固在行业内的领先地位。

海外业务稳步推进，风险抵御能力增强。21年海外子公司Biomere实现高速增长，承接订单约2.8亿元，同比增长75%。该子公司亦为国内业务承接海外订单导流，21年国内公司承接的海外订单同比增长超过100%，至约1.6亿元。公司已在加州投入约6000平米试验设施，扩张海外订单承接能力。我们认为在全球一体化产业链受地缘政治及新冠冲击影响下，扩张海外布局有助于分散订单丢失风险，稳定供应链。

盈利预测、估值与评级：公司作为国内安评行业龙头，聚焦于药物安全性评价，在手订单充足、产能建设稳步推进，且业绩超出我们此前预期。我们上调22-23年归母净利润为7.81（上调42.5%）/9.89（上调39.5%）亿元，新增24年归母净利润为13.01亿元，对应22-24年PE为49/38/29倍，维持“买入”评级。

风险提示：新产能进度不及预期；竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安张祝源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.23%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.58亿，根据现价换算的预测PE为46.79。

关键词： 同比增长 稳步推进 实验动物