国元证券股份：2022年一季度净利润创历史新高

国元证券股份有限公司张世杰对长川科技进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评：淡季不淡，收入利润创历史新高》，本报告对长川科技给出买入评级，当前股价为31.17元。

长川科技(300604)

报告要点：

事件：公司发布2022年一季报，实现收入5.38亿元，同比增长82.37%，环比增长21.44%；利润总额1.04亿元，同比增长131.11%，环比增长73.33%；净利润0.87亿元，同比增长93.33%，环比增长3.57%。

季度收入创历史新高，高毛利率SOC测试机驱动收入持续环比增长。公司在行业淡季实现季度收入5.38亿元，同比增长82.37%，环比增长21.44%，创历史新高。主要原因在于公司高端SOC测试机的收入落地，为公司提供增量收入。公司测试机业务相对分选机、探针台及AOI检测设备具有更高的毛利率，随着高毛利率测试机占收入比例提升，公司盈利质量有望进一步提升，驱动公司收入及毛利大幅增长。

季度利润总额创历史新高，加回股权激励摊销，同比超150%以上增长。公司持续加大研发投入力度，报告期内研发投入1.16亿元，同比增长92.28%，研发费用率为21.56%；销售费用0.37亿元，同比增长15.04%，销售费率6.88%；管理费用0.35亿元，同比增长52.78%，管理费率6.51%，主要系公司经营规模扩大所致；财务费用55.24万元，同比增长123.31%，主要系贷款利息增加、汇率变动所致。公司报告期内新增股权激励摊销费用预计在1000-2000万元，加回激励摊销，利润总额同比增长超过150%以上。

所得税波动较大，但季度净利润依然创历史新高。基于公司盈利增加相应所得税费用增加，公司报告期计提所得税1690.77万元，同比增长8002.36%，处于历史较高水平，去年同期为-21.40万元，在所得税大幅提升情况下，公司净利润依然创历史新高。公司少数股东损益为1628.28万元，去年同期为93.15万元，同比增长1648.01%，主要基于公司于20年12月对子公司长川制造引入“大基金”等投资人增资所致，长川制造为公司主要生产基地，为公司产能扩展提供有力保障。

投资建议与盈利预测

我们预计公司22-24年有望实现收入29.19、43.09、51.57亿元，净利润5.35、9.15、11.47亿元，对应PE35.35、20.66、16.49x，维持“买入”评级。若考虑长奕科技并购，有望带来22年0.25亿元（假设并表一个季度），23年1亿元、24年1.2亿元利润增厚，对应22-24净利润5.60、10.15、12.67亿元，对应PE33.75、18.62、14.93x。

风险提示

测试机新品开发不达预期；行业景气度大幅下滑；

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券刘凯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.87%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.24亿，根据现价换算的预测PE为57.94。

关键词： 同比增长 创历史新高 环比增长