中泰证券股份2022年一季度归母净利润同比增长16.64%

中泰证券股份有限公司陈鼎如对中航高科进行研究并发布了研究报告《2022Q1业绩稳健增长，盈利能力持续提升》，本报告对中航高科给出买入评级，当前股价为19.43元。

中航高科(600862)

投资要点

事件1：公司4月22日发布2022年一季报。2022年一季度，公司实现营收11.55亿元，同比增长16.64%，实现归母净利润2.91亿元，同比增长22.74%，实现扣非归母净利润2.88亿元，同比增长26.62%。

航空新材料业务稳健增长，机床装备业务同比减亏。收入端，2022Q1公司实现营收11.55亿元，同比增长16.64%，环比增长20.68%，分业务来看，航空新材料业务实现营收11.34亿元，同比增长17.11%，机床装备业务实现营收0.16亿元，同比下滑36.27%，公司第一大主业航空新材料业务保持稳健增长，机床装备业务受疫情影响较大，产品交付减少引起营收下滑。利润端，公司2022Q1实现归母净利润2.91亿元，同比增长22.74%，环比增长1164.98%，实现扣非归母净利润2.88亿元，同比增长26.62%，环比增长3508.30%，公司利润同比增速较为稳健，环比增速高，主要是因为2021Q4研发费用支出较多利润额较小。分业务来看，2022Q1公司航空新材料业务实现归母净利润3.09亿元，同比增长18.52%，机床装备业务实现归母净利润-0.12亿元，同比减亏174.08万元，航空新材料利润增长同样稳健，机床装备业务因疫情引起期间费用减少而同比减亏。

盈利能力持续提升，经营管理持续稳健。利润率层面，公司2022Q1毛利率为37.35%，同比提升2.03pct，净利润率为25.19%，同比提升1.25pct。分业务来看，2022Q1航空新材料业务净利润率为27.25%，同比提升0.32pct，机床装备业务净利润率为-74.89%，同比下滑20.37%。公司第一大主业航空新材料业务规模稳步提升带来利润率提升，机床装备业务规模萎缩使得净利润率下滑，整体上公司盈利能力大幅提升。期间费用方面，公司2022年一季度三费占比为6.12%，同比下降0.20pct，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.81%（同比-0.07pct）、5.87%（同比+0.14pct）、-0.56%（同比-0.27pct），公司期间费用管控良好。公司2022年一季度研发费用为0.13亿元，同比增长11.85%，研发费用率为1.10%，同比下滑0.05pct，公司研发投入保持稳健，产品竞争力较强。

现金流大幅改善，在手订单充裕。2022年一季度，公司经营性现金流量为-621万元，同比去年增长2.23亿元，现金流状况大幅改善。2022年一季度末，公司合同负债为7.22亿元，同比增长642.16%，表明公司在手订单充裕，应收账款为22.70亿元，同比增长40.30%，主要系子公司航空复材销售规模大幅增长所致。存货为13.77亿元，同比下降3.98%，公司产品交付顺畅，因军工行业的特殊性导致回款较慢。

核心主业航空复材获政府支持，公司发展前景持续向好。报告期内公司子公司中航复材收到北京市顺义区人民政府1.5亿元产业发展支持资金，专门用于航空工业复材后续厂房的投资建设。公司作为国内航空复合材料核心供应商，具备股东、技术和产业规模的三重优势，有望持续受益于国产军机大幅放量以及先进军机列装加速。

投资建议：我们维持公司盈利预测，预计公司2022-2024年收入分别为50.85/65.71/81.81亿元，归母净利润分别为8.48/11.75/15.43亿元，对应EPS分别为0.61/0.84/1.11元，对应PE分别为31.9/23.0/17.5倍，国内航空复材市场进入快速成长期，公司军品实力领先，积极布局民品，业绩有望高速增长，维持“买入”评级。

风险提示：军机列装进度不及预期；民机项目建设不及预期；机床业务转型不达预期；业绩预测和估值判断不达预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券李聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.64%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.66亿，根据现价换算的预测PE为35.33。

关键词： 同比增长 盈利能力 环比增长