明阳智能：业绩大超预期风机制造+电站滚动开发推动成长

国盛证券股份有限公司王磊,杨润思对明阳智能进行研究并发布了研究报告《一季报业绩大超预期，风机制造+电站滚动开发推动成长》，本报告对明阳智能给出增持评级，当前股价为23.14元。

明阳智能(601615)

事件：明阳智能发布《2022年第一季度业绩预增公告》。2022Q1公司实现归母净利润人民币13-15.5亿元，同比增长408%到506%，伴随风机交付规模上升+风电场转让开发业务顺利推进，公司业绩实现高增。

2021年海风抢装带来海风风机出货高增，22Q1风机交付规模持续高比例提升。2021年受益于海风抢装，公司海上风电主机交付规模大幅提升，根据彭博新能源财经统计，公司海上风机装机量仅次于电气风电，且遥遥领先于其他竞争对手。22Q1公司风机交付规模持续上升，预计风机毛利率维持稳定，带动公司风机板块业务同比显著增长。

电站滚动开发业务顺利推进，带来明显业绩增量。2021年底公司拟将阳江明阳100%股权转让给三峡能源，交易对价17.57亿元，该交易将在2022年完成，贡献税后利润4.38亿元。当前风电产业链受益风机大型化等技术升级，开发成本迅速下行，而风电场滚动开发业务恰好享受成本下降红利，叠加风电开发资源相对紧缺，滚动开发业务开展的持续性及高盈利性得到进一步确认。

广东加速推进海上风电，海上风电龙头持续斩获订单。广东海风建设热情高涨，根据公开招标，建设成本已降至1.4万元/kw，考虑到1500元/kw的地补以及超过4000h的利用小时数，开发经济性得到保障，平价初期需求快速放量。目前广东能源集团的青州一、二项目（共计1GW）已确定选用明阳智能风机，叠加明阳自持的青洲四项目（0.5GW），海上风电平价发展初期，明阳或将斩获超过1.5GW风机订单，订单量遥遥领先于其他对手，海上风机龙头地位稳固。

战略投资海基新能源，加速储能布局。储能方面，公司拟向海基新能源（2020年储能电池出货前三）增资1.9亿持有其13%股权，此次明阳入股海基新能源，形成了PCS（明阳）+EMS（明阳）+电池（海基/CATL(战略合作)）的储能系统产业闭环，预期可为电站业主提供风电场+储能的一体化解决方案，通过差异化竞争，实现业务互补与赋能，强化龙头地位。

盈利预测：预计公司2021~2023年实现归母净利润33.19/40.20/43.22亿元，对应估值13.6/11.2/10.4倍，维持“增持”评级。

风险提示：海上风电需求不及预期，原材料价格大幅上涨。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券王磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.34%，其预测2021年度归属净利润为盈利30.35亿，根据现价换算的预测PE为14.74。

关键词： 海上风电 开发业务 国盛证券