爱博医疗：业绩超预期，产品销量快速增长

天风证券股份有限公司杨松,张雪对爱博医疗进行研究并发布了研究报告《主营业务高速增长，离焦镜上市完善近视防控布局》，本报告对爱博医疗给出买入评级，当前股价为170.94元。

爱博医疗(688050)

事件：

3月31日，公司发布2021年年度报告和2022年第一季度业绩预告，2021年实现营业收入4.33亿元，同比增长58.61%，实现归母净利润1.71亿元，同比增长77.45%。扣非后归母净利润1.50亿元，同比增长66.9%。预计2022年第一季度公司营业收入1.27亿元-1.36亿元，同比增长50.46%-61.12%，归母净利润5500万元-6200万元，同比增加52.75%-72.19%，业绩超预期。

点评：

产品销量快速增长，注重研发持续布局

2021年公司人工晶体、角膜塑形镜销量稳健。公司毛利率达84.29%，同比基本持平；不断加大研发布局，2021年销售费用率20.76%，同比下降0.21个百分点，管理费用率12.09%，同比下降2.11个百分点；研发费用率11.09%，同比提升1.01个百分点，经营性现金流为2.19亿元，提升77.78%，较上年同期增长较多且销售回款良好。

人工晶状体产品矩阵持续升级，产品广泛中标促进销售

2021年公司人工晶状体产品销量达70.13万片，销量同比增长40.27%，销售收入3.05亿元，同比增长36.37%，由于产品在集中带量采购中广泛中选，促进销售增长。2021年单件式疏水性非球面人工晶状体AW-UV以及可折叠一件式人工晶状体多款型号获批上市，非球面衍射型多焦人工晶状体进入产品注册阶段，人工晶体持续向中高端升级。

OK镜占比提升，彩瞳业务正式开始生产，离焦镜上市拓宽产品线

角膜塑形镜产品（又称OK镜）2021年销量达21.52万片，销量同比增长110.64%，销售收入1.07亿元，同比增长159.54%，试戴片占比减少推动平均销售单价提升，角膜塑形镜业务毛利率提升9.22个百分点。公司积极拓展“彩瞳”业务，子公司“天眼医药”已获得三项彩色软性亲水接触镜注册证，并已完成正式投产。同时公司自主研发的高透氧硅水凝胶隐形眼镜产品也在正常推进中。2021年年底发布的一款功能性镜片——iBright?普诺瞳?离焦镜发布，采用与OK镜一样的近视控制原理，通过周边离焦减缓眼轴增长和近视度数加深，覆盖不愿意配戴OK镜患者，同时普诺瞳?微透镜离焦镜片也于2021年11月开始备货，布局高端离焦镜片市场。

盈利预测与投资评级：

我们预计公司2022-2024年营业收入分别为6.58/9.85/13.43亿元人民币，归母净利润分别为2.77/4.04/5.31亿元人民币，维持“买入”评级。

风险提示：产品研发进度不及预期，销售推广不及预期，核心产品在带量采购中未中标的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券王睿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.9%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.95亿，根据现价换算的预测PE为91.74。

关键词： 同比增长 人工晶状体 个百分点