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青岛啤酒增持评级,当前股价为81.7元

2022-04-04 17:46:18    来源:东方资讯

开源证券股份有限公司张宇光,方勇对青岛啤酒进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告:高端化效果显著,吨价提升趋势有望延续》,本报告对青岛啤酒给出增持评级,当前股价为81.7元。

青岛啤酒(600600)

2021年业绩符合预期

公司2021年营收301.67亿元、同比增8.7%,扣非前后归母净利31.55、22.07亿元,同比增43.3%、增21.5%。2021Q4单季营收33.95亿元、同比增1.7%,扣非前后归母净利润亏损4.55、亏损10.09亿元。维持2022-2023年归母净利润36.26、44.59元预测,预计2024年净利润51.92亿元,2022-2024年净利润同比增14.9%、23.0%、16.4%,当前股价对应28.7、23.4、20.1倍PE,虽然短期疫情影响、叠加成本压力,但高端化趋势明显,估值已在合理区间,维持“增持”评级。

高端化持续推进,吨价明显提升

啤酒销量同比增1.4%、吨价增7.0%,致毛利率升1.28pct,主因高端化、副品牌产品向主品牌升级所致。分品牌来看,青岛主品牌营收同比增14.8%,其中吨价同比增2.8%(吨价4573元)、销量同比增11.6%;崂山副品牌营收同比降2.1%,其中吨价同比增7.2%(吨价2743元)、销量同比降8.6%,低吨价副品牌向上主品牌升级明显。分区域看,基地市场山东、华北区域增9.6%、12.1%,呈现加速趋势,东南、华南、华东等沿海市场稳中有升。

高端化下盈利能力明显改善

2021年净利率同比升2.41pct,其中新会计准则下啤酒业务毛利率同比升1.28pct,主因高端化、产品结构升级;销售费用率同比升0.71pct,主因营销广告投入明显增长;理费用率同比降0.4pct,主因职工薪酬费用率下降;除此之外5.7亿土地处置收益贡献明显。

激励持续改善,疫情影响不改高端化趋势

一线销售员工薪酬继续提升,激励持续改善。疫情对餐饮渠道销量影响偏短期,啤酒高端化需求趋势不改。高端化下产品结构升级叠加直接提价,预计2022年吨价保持高个位数增长,大麦及包材价格上涨下预计综合成本个位数增长,盈利能力虽有压力、仍有望继续改善。

风险提示:餐饮需求持续疲软风险,成本过快上涨风险、竞争加剧风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国金证券刘宸倩研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.42%,其预测2022年度归属净利润为盈利32.97亿,根据现价换算的预测PE为33.82。

关键词: 青岛啤酒 盈利能力 继续提升

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