凯莱英(002821)：传统业务增长强劲新兴业务快速发展

中银国际证券股份有限公司邓周宇对凯莱英进行研究并发布了研究报告《传统业务增长强劲，新兴业务快速发展》，本报告对凯莱英给出买入评级，当前股价为355.42元。

凯莱英(002821)

公司2021年实现营业总收入46.39亿元（+47.28%），四季度收入17.15亿元（+60.83%）；实现归母净利润实现10.69亿元（+48.08%），四季度实现归母净利润3.74亿元（+73.45%）。

支撑评级的要点

业绩保持高速增长，传统小分子业务增长强劲。公司2021年实现营业总收入46.39亿元，同比增长47.28%；四季度收入17.15亿元，同比增长60.83%；实现归母净利润实现10.69亿元，同比增长48.08%，四季度实现归母净利润3.74亿元，同比增长73.45%。其中，小分子临床前项目实现收入17.23亿元，同比增长37.58%；小分子商业化项目实现25.15亿元，同比增长51.7%。公司与海外大制药公司合作持续深化，参与美国五大跨国制药公司Ⅱ期或Ⅲ期临床阶段小分子候选药物超过30%，其中一家该比例达到50%。同时，公司在2021年获取首个来自日本大型制药公司的商业化项目订单。公司在海外中小创新药公司客户方面也取得了一定成果，来自海外中小创新药公司收入同比增长50.99%。

新兴业务实现快速发展，业绩实现高速增长。2021年公司动制剂、化学大分子、生物合成技术、生物大分子等新兴业务快速发展，实现收入近4亿元，同比增长67.43%，完成新兴服务类项目327个。其中，公司生物大分子CDMO截至公司年报披露日，在手订单达到1.3亿元人民币。

产能建设持续推进，服务能力进一步提升。公司截至2021年底传统批次反应釜体积近4,700m3，截至公司年报披露日传统批次反应釜体积5,000m3。2022年底，公司小分子传统批次反应釜产能计划较2021年底增长46%。同时，凯莱英持续加大连续性反应在各厂区的应用力度，在敦化厂区凯莱英可以使用连续性反应实现某项目的关键原料1.3吨/天的生产，若实现相同生产规模需要使用180m3批次产能。在生物大分子业务方面，公司金山已经初步形成研发和中试产能能力，预计2022年年中将完成2x2000L一次性生物反应器抗体原液产能建设和2x500LADC商业化偶联原液产能建设。

估值

预期公司2022年，2023年，2024年实现净利润21.34亿，24.30亿，29.12亿元，EPS分别为8.071元，9.194元，11.017元.。

评级面临的主要风险

服务的主要创新药退市或被大规模召回的风险；服务的主要创新药生命周期更替及上市销售低于预期的风险；境外市场运营风险；汇率风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司邹朋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.49%，其预测2022年度归属净利润为盈利25.49亿，根据现价换算的预测PE为36.85。

关键词： 同比增长 快速发展 制药公司