价值投资的四个阶段

我花了很多时间研究美股的科网泡沫，过去一段时间，陆续写了若干文章如《泡沫中的选择》、《关于“泡沫”的若干误解》等。趁着封闭在家，把一些研究复盘总结如下：

一、科网泡沫产生及破灭的四个阶段

科网泡沫应该从1995年就已经开始，从1995年初到2002年10月完整过程历时7年，共分四个阶段。

阶段一：1995年至1998年10月。这个阶段，美国从之前的伊拉克战争及经济衰退中走出来，美股进入了新一轮的上涨，克林顿政府提出了对后面科技股行情有重大意义的“波士顿高速公路计划”。这个阶段的纳斯达克指数稳步上涨，但整体涨幅和代表传统经济的道琼斯指数不相伯仲。

阶段二：1998年10月至1999年12月。1998年6月至10月，东南亚金融危机愈演愈烈，开始波及美股，俄罗斯债务危机及后续长期资本管理公司的倒闭使美股短暂下挫。此后，美股又开始上涨，但这个阶段纳斯达克指数远远跑赢道琼斯指数。

阶段三：1999年12月至2000年3月。这个阶段只有短短3个月，但意义重大，因为此阶段道琼斯指数下跌15%而纳斯达克指数继续飙升30%。如果前一个阶段，道琼斯和旧经济只是涨得少、涨得慢，那这个阶段就是下跌了。所以这个阶段是价值投资者压力最大的时候。

阶段四：2000年3月至2002年10月。这个阶段是泡沫破灭和清算的阶段，从2000年3月10日高点到2002年10月9日的低点，纳斯达克指数跌了77.9%、而道琼斯指数仅跌了26.6%，很多价值股逆势上涨。

因此，从1995年到2002年，价值股和科技股经历了共同上涨、涨幅落后、它涨我跌和它蹦我涨的四个阶段。最终从1995年1月1日至2002年10月9日，纳斯达克指数上涨49.8%、而道琼斯指数上涨89.8%。

关键词： 纳斯达克指数 道琼斯指数 价值投资