当升科技：高镍趋势明确，海外扩产加码

信达证券股份有限公司张鹏,武浩对当升科技进行研究并发布了研究报告《高镍趋势明确，海外扩产加码》，本报告对当升科技给出买入评级，当前股价为75.41元。

当升科技(300073.SZ)

事件：公司发布2021年年报，实现收入82.58亿元，同比增长159.41%；归母净利润10.91亿元，同比增长183.45%；扣非归母净利润8.24亿元，同比增长238.28%。

点评：

高镍占比提升，业绩大幅增长。2021年公司正极材料销量合计4.7万吨，同比增长97%，Ni83、Ni88、Ni90型高镍三元批量供应，单吨毛利为3.19万元，同比增长0.64万元。2022年1-2月延续业绩增长态势，实现营收23.48亿元左右，同比增长202.21%左右，归母净利润2.30亿元左右，同比增长113.91%左右。

产能加速扩张，进军海外市场。2021年底公司自有产能达4.4万吨，2022年常州当升二期5万吨项目将于下半年投产；江苏当升四期2万吨小型锂电正极材料项目积极推进，同时启动欧洲首期10万吨产业基地项目；协议与SK在韩国或美设立合资工厂，项目进入立项阶段。

推进建设一体化产业链，深度绑定资源供应。公司在资源开发、产品供销、产业投资等方面拓展合作，与华友钴业合作开发镍钴资源，22-25年采购三元前驱体30-35万吨；与中伟股份合建6万金吨镍产线，规划年产30万吨以上磷酸铁锂一体化产业项目。公司积极开展前瞻性技术储备，固态电池向卫蓝新能源批量销售，磷酸锰铁锂进入客户认证，富锂锰基开发顺利。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营收分别是192.36、248.57、335.57亿元，同比增长132.9%、29.2%、35.0%；归母净利润分别是14.84、20.47、27.46亿元，同比增长36.0%、37.9%和34.2%。当前股价对应2022-2023年PE分别为25.67、18.61倍，维持“买入”评级。

风险因素：行业需求不及预期风险；原材料价格波动风险；新技术开发的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券马军研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.26%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.68亿，根据现价换算的预测PE为31.95。

关键词： 同比增长 当升科技 积极推进