3月LPR未变，LPR化改革为何落空？

在3月16日召开的金融委会议提出“货币政策要主动应对”后，市场对3月LPR（贷款市场报价利率）的调整抱有一定预期。

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年3月21日LPR为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%。二者均持平于上次。LPR降息的预期落空。

21世纪经济报道记者采访了解到，本月LPR报价未变的原因在于其报价基础MLF利率未变。此外，LPR为市场化利率，在当月MLF利率未调整且未降准的情况下，LPR很难调降。展望看，货币政策有必要发挥稳预期的作用，降准降息的必要性增加，但降准可能是更优的选项。

LPR降息为何落空？

2019年8月，央行推进贷款利率市场化改革。改革后的LPR由各报价行按照对优质客户执行的贷款利率，于每月20日（遇节假日顺延）以公开市场操作利率（主要指MLF利率）加点形成的方式报价。

简言之，LPR在MLF利率基础上加点形成。目前MLF期限以1年期为主，反映了银行体系向央行融入中期基础货币的平均边际资金成本，加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。

3月LPR未变的主要原因在于参考基准MLF利率未变。3月15日，央行等额操作100亿元逆回购和超额续做2000亿元MLF，中标利率分别为2.1%和2.85%，与此前持平。

根据LPR改革以来的一般规律，当月MLF利率不动，通常LPR报价也会保持稳定。3月MLF利率不变，意味着当月LPR报价调整的概率很小。

在3月15日MLF操作后，金融委于3月16日召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。会议指出，要切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。叠加3月中下旬新增确诊病例增加对宏观经济的冲击，市场对3月LPR调降的预期升温。

关键词： 货币政策 贷款利率 资金成本