财鑫闻丨“化茅”解禁市值过半！业绩与股价背离，究竟为何？

大众网·海报新闻记者 沈童 济南报道

wind数据显示，3月21日～25日，共有27只股票解禁，涉及多个行业头部公司，包括化工龙头万华化学、光伏龙头锦浪科技以及护肤品上市公司贝泰妮等。按最新收盘价算，这27只个股解禁市值约2157.09亿元。其中，万华化学解禁市值为1392.01亿元，解禁比例为54.65%，占本周解禁市值的一半以上，为本周解禁市值最大的个股。

2500亿“化茅”解禁市值过半

具体来看，万华化学此次解禁将涉及公司第一、二、三、四、七大股东，分别为烟台国丰投资控股集团有限公司、合成国际有限公司、烟台中诚投资股份有限公司、宁波市中凯信创业投资股份有限公司和北京德杰汇通科技有限公司。若按照万华化学当时定向增发的价格30.43元/股计算，截至目前81.12元/股的最新市价计算，这五位股东解禁收益率达到166.57%，如再加上期间公司进行的多次分红，五位股东的账面浮盈超过900亿元。

营收破千亿，股价却腰斩

值得注意的是，素有“化工茅台”之称的万华化学在前不久公布了其2021年度业绩报告，数据显示，公司2021年实现营业总收入1455.38亿元，营收首次破千亿，增长98.19%；实现净利润246.49亿元，增长145.47%；扣除非经常性损益后的净利润243.56亿元，增长155.2%。数据显示，2018年～2020年，万华化学分别实现营收606.21亿元、680.51亿元、734.33亿元，在国际市场变幻不定的情况下，公司归母净利润保持平稳，分别为106.10亿元、101.30亿元、100.41亿元，在2021年则迎来爆发性增长，实现利润达246.49亿元。

虽然大股东们赚得盆满钵满，但二级市场上的部分投资者却未能尝到甜头。从去年2月18日该公司股价创出148.42元的历史高点后，便开始一路下行，而到目前，该公司股价相较高点也近乎腰斩。

化工行业周期性、公司负债“压力山大”

从公司营收结构看，石化、精细化工和其主要品类聚氨酯相差无几，但利润却仍是聚氨酯业务占大头，而一般情况下，化工产品价格基本同向周期波动，当下公司核心系列产品聚氨酯系列价格走势震荡，其中MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）自1.8万元/吨至2.5万元/吨波动，且有下行趋势，作为全球最大的MDI生产商，原材料价格下行压力自然会给企业带来压力。与此同时，记者注意到，万华化学境外营收占比近半，在全球疫情和宏观环境不明朗的情况下，或对其产生一定影响。

（万华化学年报数据）

此外，随着近年来万华化学不断扩大产能，增加生产规模，其负债压力也开始逐渐显露出来。

数据显示，2018年～2020年，万华化学流动负债总额分别为329.80亿元、448.0亿元、681.3亿元，流动负债占负债总额的比例分别为87.57%、84.63%、82.99%，一直维持在80%以上的高位。而截至2021年末，公司资产负债率仍持续增高达62.33%，同比增长0.95%；流动负债高达980.0亿元，比上年同期增长43.84%，占负债总额的82.61%，其中短期借款高达538.73亿元。

评级机构联合资信曾指出，因万华化学在建项目规模较大，公司债务负担明显加重且以短期债务为主，未来存在一定资本支出需求。

3月17日，万华化学发布公告发行2022年第7期短期融资券。根据上海清算所公布的万华化学集团第七期短期融资券发行披露材料显示，截至2021年6月30日，发行人及子公司银行贷款余额653.80亿元，其中短期借款479.41亿元，本次注册发行债务融资工具所募资金将用于偿还本部或子公司银行借款，银行承兑汇票、国内信用证到期付款，债券融资，补充营运资金，项目建设及偿还非传统类融资等，保障资金周转，改善并优化公司的债务融资结构。

万华化学称，近三年及一期（指2018年度、2019年度、2020年度及2021年1～3月），发行人流动负债占负债总额的比例分别为87.57%（调整后为84.02%）、84.63%、82.99%和82.35%。一方面因发行人经营规模扩大，导致短期经营性负债增加，另一方面为降低融资成本，发行人流动负债总额占比较高，造成发行人短期偿债压力较大，存在一定的流动性风险。

关键词： 万华化学 流动负债 数据显示