今年来47家券商推出近2500亿债券融资，显见头部券商加杠杆能动力更足，数据中暗藏反转点

财联社（深圳，记者 杨卉）讯，3月18日，兴业证券、东兴证券的债券融资都有了最新进展。

兴业证券面向专业投资者公开发行的50亿次级公司债获证监会批复，东兴证券22年来第一期10亿的为期91天的短期融资券成功发行完毕。整体来看，今年来证券业的债券融资规模达2473亿元，其中又以头部券商的融资需求更为强烈，其中，银河证券、国信证券、海通证券、申万宏源、中信建投等的债券融资规模居前。

2022年券商债券融资规模2472.8亿，环比大幅降低

财联社记者据wind数据统计，截至2022年3月18日，年内券商通过发行证券公司债、短期融资券的方式，累计募资2,472.8亿元，2021年同期数据为3301.75亿元，环比降低约17.74%。

债券类别上，2022年年内证券公司发行公司债、与短融券规模皆有所减少。同期相比，公司债2022年发行规模达1691.8亿元，较去年同期减少17.7%；短融2022年发行规模781亿元，较去年同期下降达到37.2%。

对比去年同期数据，最大的差异在于券商净融资额，截止今年3月18日，券商债券总偿还量为2280.60亿元，净融资额192.20亿元，去年同期券商债券总偿还量为1844.65亿元，净融资额1457亿元。净融资额降低1264.8亿元，降幅达到86.8%。

债券净融资额的降低，主要原因在于2019至2020年度发行的证券公司债集中到期，年内短期融资券偿还总量达到1950.6亿元，净融资额为-258.8亿元。

期限偏好改变，中长期债券占比提升

在期限结构上，短融占比为31.58%，较2021年同期的37.72%有所下降。中长期债券占比提高。而券商年内发行的短融，在去年7月23日央行公布了新版券商短融管理办法，延长了短期融资券最长期限后，多家券商发行了期限为1年的短融，财联社记者统计到，今年以来发行的45期短融中有6只为1年期短融产品。

在2020年短期融资券发行规模快速增长到7983亿元后，从2021年起，短融发行规模已有明显降低，2021年同比降低约25.63%，降低至5937亿元。2022年年内短融发行规模及占比进一步降低，券商在债券期限选择中显出对中长期债券的偏好。

债券融资资源向头部券商集中

据财联社记者统计，开年以来总计有47家券商通过债权进行融资，平均融资金额约52亿，其中银河证券、国信证券、海通证券、申万宏源证券、中信建投证券年内债券发行规模居前。从数据可以看出，排名前五的券商发行规模合计815.8亿，占比约33%，排名前十的券商发行规模合计1359.8亿，占比约55%，债权发行表现出集中化趋势，特别是向头部券商集中。主要影响因素在于监管部门对证券公司债及短融债券的发行门槛、流动性管理的要求，以及发行市场投资人认可情况，债券融资资源明显流向头部券商。

融资市场情况变化，恐加剧券商行业分化

相较于传统的银行机构，券商尤其是规模较大和业绩情况较佳的头部券商，资金使用灵活性更强，流动性传导更加顺畅，资金使用范围更加广泛，能够为中小非银机构提供服务。通过这些优质券商进行发债融资，筹集到的资金一部分可以用于调整券商自身业务，例如向资本中介和资本投资拓展，增加信用交易业务投入，另一部分资金也可以投放到其他实体行业领域中，有助于资金的灵活使用。尤其大中型券商较多发行债券的种类为短融券，且发行期限较短，滚动性强，可及时补充流动性，优化非银机构杠杆结构。

另一方面，根据西部证券非银分析师罗钻辉观点，“未来五年，我们认为证券行业的ROE水平能够稳步提升，主要依靠一是轻资产业务中的财富管理提升ROA水平；二是重资产业务在控制风险的前提下，稳步提升杠杆率。”券商依然有动力依靠提高杠杆率来改善ROE指标。

根据财联社数据统计，目前券商板块整体杠杆率（扣除客户保证金）为3.9倍，依然有较大的提升空间，整体来看头部券商加杠杆的能力及动力更足，券商杠杆率提升主要由头部券商贡献。

融资环境的变化对各家券商的融资能力提出了更高的要求，这一点上，头部券商天然具备较大优势，这可能导致行业分化加剧。但中小券商如果能及时适应环境变化，充分发挥自身特点，不断优化资本结构，也将是弯道超车的机遇。

关键词： 发行规模 债券融资 证券公司