华仁药业拟8亿元溢价2332.6%收购恒星制药

易主西安国资的这两年，华仁药业(300110.SZ)通过内部调整和外延收购，实现业绩快速提升。

2019年6月，西安曲江新区管理委员会通过股权受让的方式成为上市公司新的实控人。当年，华仁药业扣非净利润止跌回升。2020年，华仁药业实现扣非净利润8874.55万元，相较于2018年时已经增长1.6倍。

长江商报记者注意到，去年6月份，华仁药业实施易主后的首单对外并购，作价3.85亿元收购裕源药业、新科药包100%股权，两家标的公司顺利在2020年完成业绩承诺。

日前华仁药业再次推出对外收购方案，拟以8亿元收购恒星制药100%股权，以完善公司的药品剂型。

值得一提的是，两次收购均为现金交易，交易价格合计11.85亿元。而在去年收购裕源药业两家公司后，华仁药业2020年末资产负债率由上年末的17.04%提升至31.8%，今年一季度进一步提升至42.47%，相较于2019年末已经扩大一倍多。

此外，收购裕源药业两家公司，使得华仁药业2020年末商誉由期初的3194.98万元增长至2.87亿元。本次对于恒星制药的收购中，公司给出23.33倍的评估溢价，收购完成后华仁药业也将新增较大的商誉。

拟8亿元溢价2332.6%收购恒星制药

华仁药业对于恒星制药的收购在三个月前就开始筹划。

今年4月19日，华仁药业披露股权收购意向协议公告，公司拟通过现金方式收购恒星制药100%股权，交易对价在标的三年业绩承诺期间的年平均净利润8000万元的10倍的范围内。

上周，华仁药业敲定收购方案，公司全资子公司曲江华仁拟以自有资金8亿元收购恒聚星医药100%股权，并间接持有恒星制药100%股权。交易完成后，恒星制药将成为公司三级全资子公司，纳入合并报表范围。

此次收购标的恒聚星医药成立于今年5月份，其主要资产就是所持的恒星制药100%股权。公告显示，恒星制药成立至今已有25年，是一家集研发、生产和销售于一体的综合性现代化制药企业，主要研究方向为呼吸系统、精麻药物片剂及注射剂药品，拥有多索茶碱注射液等17个品种的批准文号，以及多索茶碱等8个原料药的DMF登记，产品均为当前呼吸系统、精麻类临床一线用药，且部分产品已经通过国家集采第四批。

华仁药业目前的产品主要为大容量注射剂，而恒星制药拥有小容量注射剂、片剂、胶囊剂、散剂、颗粒剂等多剂型的生产能力，剂型比较丰富，收购后，可以进一步完善公司的药品剂型。

不仅如此，由于恒星医药总部位于长三角地区的安徽合肥，而华仁药业已有青岛、日照、孝感、广西四大基地，在长三角优势区域尚未开展布局，公司认为恒星制药的区位将补充华仁药业的全国战略布局。

财务数据显示，截止到6月30日，恒星制药未经审计的总资产9358.94万元，所有者权益合计5757.19万元，负债合计3601.75万元。2021年1-6月，恒星制药实现营业收入7739.60万元，净利润3278.08万元。

根据评估，截至3月31日，收益法评估下恒星制药净资产账面价值3292.77万元，评估价值为8.01亿元，增值7.68亿元，增值率为2332.6%。由于此前华仁药业已经给出交易价格的范围，因此本次交易中标的公司100%股权的价格为8亿元。

高溢价收购的同时，交易对手方作出业绩承诺，2021年至2023年恒星制药实现的净利润分别不低于6000万元、8000万元、1亿元。若以未经审计的数据来看，恒星制药上半年已经完成全年业绩承诺的54.63%。

去年并购两家公司净利提升125%

在易主西安国资的这两年，华仁药业对外收购加速。

2019年6月，西安曲江金控旗下天授大健康受让华仁药业2.36亿股股票，持股比例20%，成为上市公司控股股东，西安曲江新区管理委员会成为上市公司新的实控人，华仁药业成为国有控股上市公司。

在西安国资的控股下，华仁药业重新调整组织架构，并依托现有产品线，整合内部资源，加大市场融合开发力度，提高产品覆盖的深度与广度。

易主国资一年后，去年6月份，华仁药业推出首单对外并购，分别作价3.82亿元、303.83万元，合计达3.85亿元收购裕源药业、新科药包100%股权，以快速补齐公司的大输液品种和品规，形成输液产品高中低档全覆盖的产品结构。

根据业绩承诺，裕源药业2020年至2022年实现净利润分别不低于2300万元、3300万元和4300万元;新科药包业绩补偿期的各年度均不得发生亏损。

并表首年，2020年裕源药业实现销售收入1.85亿元、净利润2611.09万元，浦北新科实现净利润4623.81元，本年度业绩承诺均达成。

借助对外并购以及自身降本增效，华仁药业盈利能力快速提升。2019年和2020年，华仁药业实现营业收入14.62亿元、16.16亿元，同比增长5.64%、10.56%;净利润4206.62万元、9462.4万元，同比增长8.43%、124.94%;扣除经常性损益后的净利润止跌回升，分别为4385.79万元、8874.55万元，同比增长28.31%、102.35%。其中，2020年公司扣非净利润相较于2018年时的3418.21万元增长1.6倍。

但另一方面，由于合并裕源药业和浦北新科，2020年末华仁药业新增2.5亿元、484.19万元商誉，期末公司商誉余额由期初的3194.98万元增长至2.87亿元，占公司总资产和净资产的比例分别为8.4%、12.3%。

本次对于恒星制药的收购中，由于标的资产的评估增值率较高，收购完成后华仁药业将形成较大的商誉。如果收购标的业绩不达标，华仁药业存在着商誉减值的风险。

此外，两笔收购均采用现金方式支付，对于华仁药业的资金要求也不低。长江商报记者粗略计算，两次收购完成，华仁药业共需支付现金11.85亿元。

由于支付并购业务部分股权转让款，以及随着公司医药商业业务迅速增长，采购付款增加，2020年末华仁药业货币资金2.29亿元，较上年末减少1.5亿元，占总资产的比例由上年末的13.98%下降至6.69%。期末公司总资产由上年末的27.1亿元增长至34.16亿元，资产负债率则由上年末的17.04%提升至31.8%。

今年一季度末，华仁药业总资产40.94亿元，其中货币资金2.61亿元，应收账款14.98亿元，资产负债率进一步提升至42.47%，相较于2019年末已经扩大一倍多。(记者 蔡嘉)

关键词： 华仁药业 溢价 收购 恒星制药