科技股泡沫已经开始 2008~2009周期行情重演？

科技股“去泡沫化”启程。

3月4日，以半导体为代表的科技股再次大跌，截至收盘，中华半导体CNY大跌3.6%，龙头兆易创新(603986.SH)大跌8.14%，盘中一度封死跌停。2月26日至今的6个交易日，兆易创新已累计回落24.5%，从最高价的428元/股跌至目前的321.8元/股，市值缩水约336.6亿。

反观房地产、基建、钢铁等周期行业，在2月4日以来便一路攀升。这些在去年被基金经理看不上的“黑老粗”，已然成为资金新的追逐对象。尤其是在“25万亿”投资计划的刺激下，基建悄然成为机构新的宠儿。

科技还是基建?这一道选择题，等着每个基金经理写下自己的答案。

科技股调整或才开始

随着以兆易创新为代表的半导体板块回调，基金经理们对于科技股泡沫的判定，也愈发坚定。

“芯片等科技股估值泡沫严重，今天的调整预期之中。尽管下跌的过程总有反复，但预计科技股的调整只是开始。”绎博投资基金经理王阳林说。

“前期科技股涨幅较大，短期的确存在获利了结和回调的压力。作为市场热点已经有段时间，现在短期炒作资金的撤离也属于正常，所以短期来看会有一段调整时间。”雷根基金总经理李金龙也对第一财经表示。

多位受访基金经理认为，显然市场最为在乎的，是科技股如今高企的估值。

“从2016年开始，核心资产走了一波慢牛，其实就是外资、机构等主导的拔估值，使得这些核心资产的估值提升远远超过业绩提升。今年科技股也是一样的道理，不少股票的估值上涨已经到位。虽然估值提升已经赶上贵州茅台，业绩不见得比贵州茅台好。”某券商系资深公募基金股票基金郑子龙(化名)便认为。

在此前科技股行情的主导下，创业板也走出一波行情，最高时接近2300点，随后市场对于创业板的走势也出现明显分歧。

“每一轮牛市，都有背后的主线逻辑。2006年~2007年是经济扩张周期，基建、钢铁、地产是主线;2013年~2015年逻辑是互联网，主要落脚点是创业板，主板就是跟涨。到了现在，我觉得没有一个核心逻辑出来，科技不错，但科技牛市的条件不具备，最多是反弹。前段时间创业板涨到2300点，我觉得差不多到头了。因为主板是3000点附近，也就是位于5000点的60分位，那么创业板的60分位也就是2400点左右。”郑子龙向第一财经分析。

成都君海投资总经理涂君进一步表示，科技股有其自身特点，在大幅上涨后，风险本身就已经很大，虽然疯狂起来很难保证不会更疯狂，但继续参与其中也不明智。

“后面市场可能更会比较平均，更均衡。买科技股也不能随便瞎买了，一定要选科技股里面的核心资产。现在泡沫已经很明显，即便一轮科技牛市来了，也很难消化目前的估值。”郑子龙说。

2008~2009周期行情重演?

新冠疫情波及下，如何保证经济增长是控制疫情外的另一重要话题。2020年3月3日，人民银行会同财政部、银保监会召开金融支持疫情防控和经济社会发展座谈会暨电视电话会。

在新冠肺炎疫情冲击和经济下行压力下，各省份最近密集推出庞大投资计划，总投资接近25万亿元，2020年度计划完成投资也近3.5万亿元。

据不完全统计，从北京、上海、江苏省、浙江省、云南省、江西省、福建省发布的2020年重大项目投资计划清单来看，总投资额合计逾20万亿，其中基建投资仍是重要部分。

2008年金融危机爆发后，4万亿计划出炉。4万亿投资拉动2009年5.47万亿的基建投资，占GDP的比重为15.7%，较2008年基建投资占GDP比值显著提升3.63个百分点，拉动作用明显。

今年来，除了25万亿投资计划，批复的基建项目规模也大幅超出往年同期水平，其中1月份审批项目规模更是接近2000亿元。

数据显示，2020年1月，共计4535亿元新增专项债流向基建领域，占比为63%;2月投向基建的专项债比例进一步提升至77%，对应规模为1815亿元。

落到资本市场，2008年4万亿投资计划后，水泥、钢材、建材等板块脱颖而出。

回首这段历史，在2008年11月4万亿计划明确后，上涨明显的中游制造行业数量开始增多，行情开始扩围至电力设备、军工、汽车，2008年9月~2009年1月期间电力设备、军工、建筑、机械涨幅分别达 20.8%、18.9%、9.09%、4.42%。

2009年2月~7月期间有色、煤炭、钢铁分别上涨157.%、136.1%、96.2%。2009年5月~6月地产、银行、非银等权重板块也开始有强势表现，2009年6月分别上涨 22%、28%和20%。

今年来，基建、地产、钢铁、水泥等板块同样出现了类似苗头。

2月4日至今一个月(22个工作日)，钢铁上涨13.02%，房地产上涨16.95%，建筑材料更是飙升29.98%。

“美国提前降息超出预期，全球货币宽松预期再起，股市的配置价值凸显。在当前高波动市场环境中，低风险高分红资产的防御性价值更加突出。地产水泥等周期股，一方面具有防御性优势，一方面也受益于基建刺激政策，是当前较好的配置资产。”私募排排网未来星基金经理胡泊称。

“鉴于我国城市化至少还有15年的进程期，在中长期内，由于其龙头公司低估值、集中度提升导致的高成长、确定性强等特点，都支撑地产作为稳健投资的较好选择，这也是我们过去半年一直推荐地产行业龙头的原因。”对于地产最近的行情，涂君给出了自己的看法。

但历史往往很难简单重复。

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