A股市场出现大幅调整 中证500股指期货是压死A股最后一根稻草?

周三，A股市场出现大幅调整，近百只个股被封于跌停板，与此前每天100多只个股封于涨停形成了鲜明的对比，创业板指数也随之大跌4.58%，失守2500点关口。尽管有蓝筹股盘中的积极护盘，沪深两市主板指数也未能避免大幅回调的命运。

这次狼可能真的要来了?4月初开始，市场频频上演狼来了的故事，盘中经常出现跳水动作，但随后都在尾盘拉回来，次日指数往往还能创新高，现在大家都熟悉和适应了这样的节奏。但是中证500指数却抢在期指合约挂牌之前出现了跳水，或许暗示着主力资金对后市并不是特别看好。明天的期指合约会成为压死骆驼的最后一根稻草吗?

沪深300期指上市后 沪指暴跌24%

2010年，沪深300指数期货推出后的52个交易日，沪指暴跌24%，此后沪指调整时间长达两个半月。

时间回到2010年4月16日，跟踪沪深300指数的股指期货正式推出。推出当日，沪指表现平稳，以1.1%的跌幅完成一天的演练。而在第二个交易日，在市场有所松懈之际，“噩梦”来袭。

就盘面显示得情况来看，2010年4月19日，沪指在经历了一个周末后，并没有消化沪深300指数期货上市的消息，当日跳空低开之后震荡下跌，当日沪指暴跌了150点，击穿数根均线，报收2980点，跌幅高达4.79%。

由此来看，沪指“这一跳”重挫了市场信心。随后沪指的走势如决堤一般，被已经掉头的5日均线压着不断走低，52个交易日，沪指累积下挫24.71%，最终在2010年7月2日下探2319点后，重新站稳反身向上。

再来看上述情况出现的原因。2010年春季，市场躁动行情结束，以及股指期货推出后沪指连续大幅下挫，与当时的宏观基本面变化密不可分：一方面是房地产调控政策强化，另一方面市场正面对欧债危机对经济的冲击。因此，沪深300指数期货的推出并非沪指这一轮暴跌的唯一原因，但可视作压垮指数的“最后一根稻草”。所以，市场看到的是，在第一个股指期货品种推出前沪指持续上涨，推出时沪指差不多见顶，推出后出现大幅回调。

至于对市场的长期影响，有机构指出，沪深300股指期货推出后，换手率和相对换手率均出现一定下行，暂不支持股指期货增加股市流动性的结论。与此同时，沪深300股指期货推出后，以日收益率标准差衡量的波动率水平出现下移，但相对波动率水平上移，这意味着股指期货推出并没有优化降低市场的波动率水平。

历史将要重演?A股就要暴跌了?

理论上来说股指期货会在牛市助涨，熊市助跌，具有高杠杆低成本的特点，牛市中，投资者买入股指期货，套利者将卖出期货，买入股票，因而，推动股指加速上涨;而在熊市中，投资者看空后市，将大量卖出股指期货，套利者将买入股指期货，卖出现货，因而，推动现货指数加速下跌。但是，股指期货的推出只能说放大了股市的涨跌，并不决定涨跌。

看到这里，有的投资者可能会提出疑问了，那么推出新的股指期货应该会领A股继续上涨啊，而且从市场行情来看，2010年4月16日前，市场并没如现在般火热，反而处在调整阶段。也就是说，在牛市中推出股指期货，可能会出现同以往不一样的情况。

小编想说理论和现实总是有差距的……从国际市场来看，多数地区的情况大多符合推出前涨，推出后跌，难改长期趋势的规律，这其中就包括了富时100指数期货、日经225指数期货的推出，以及德国DAX指数期货的推出，而这3个指数期货恰好都是在牛市中段时推出，与目前的A股类似。这其中的共性在于，推出前机构为提高控制力收集筹码，推出后套保需求开始反映在期指中，使期指承压，并回归长期趋势。

值得注意的是，上证50指数总市值超过15万亿元，其自由流通市值却仅有4万亿元，这无疑有着“四两拨千斤”的效果，即通过拉升或打压单一标的就能显著影响指数。一些资金量较大，且期货操作经验较为丰富的投资者，可能会利用期货和现货的同向操作获利，因此上证50股指期货也更有利于投机。

而中证500指数是两市中小盘股票的代表。从目前的情况来看，在高业绩和高送转等刺激下，中小盘股票已经积累了比较可观的收益，这从不断创出新高的中证500指数走势就可见一斑。因此，有机构认为，由于权重分布均匀，行业分散度较高，在当前位置拉升或者打压中证500指数都可能遇到较大阻力，投机效果并不大。

与此同时，由于中小盘股票的账面浮盈已经较高，在这个位置上寻找新的投机机会并不容易，场内的投资者因此存在较强套保寻求，而中证500股指期货正好是一个能有效套保中小盘股票的工具，双方可谓“一拍即合”，而套保需求的强烈，也将给期指带来向下的压力，进而向基础资产传导，再加上拉升个别银行股本身就存在跷跷板效应，因此会加大中小盘股票下跌的可能。所以手持中小盘股票的投资者要特别注意了!换股还是减仓……可以思考起来了。

股指期货是投资者对于股市价格的预期，它究竟会给火爆的A股市场带来什么，需要拭目以待了!

关键词： 中证500股指期货